股票 新股

显示 收起

如通股份净利下滑赊销凶猛 股权分散无实际控制人(2)

另外,发审委在首发申请文件反馈意见中也指出,据招股书披露,发行人股权结构较为分散,无实际控制人及控股股东。第一大股东曹彩红持股比例为19.72%。除34位自然人股东外,公司股东还包括汇聚投资和合力投资两名合伙企业股东,该等合伙企业均为公司员工组成的持股平台,股东人数分别为49人、47人。

请:1、保荐机构及律师核查并补充披露发行人股东中是否存在通过委托持股、委托表决权、签订一致行动协议、亲属等其他协议安排的方式,对发行人形成直接或间接控制的情形,并说明具体核查过程,并对发行人无实际控制人状态是否符合《证券期货法律适用意见第1号》的相关规定发表意见。2、补充说明汇聚投资和合力投资的发行人员工股东是否存在通过委托持股等方式规避股东超过200人的情形。

招股说明书披露,公司主要产品为石油钻采井口装备,具体为提升设备、卡持设备、旋扣设备及相关产品,与同行业上市公司相比,产品结构存在较大差异。2012年到2014年1-6月,公司综合毛利率分别为54.64%、53.94%和54.11%,同期同行业可比公司综合毛利率平均值分别为37.45%、37.05%和35.60%。

请在招股说明书“业务与技术”中补充披露公司产品分类是否符合公司实际情况及行业惯例,请在招股说明书“管理层讨论与分析”中结合公司核心技术、行业地位、客户情况和销售模式等补充披露公司在报告期保持较高毛利率的原因,请结合经营模式、产品销售价格和产品成本等补充披露发行人报告期毛利率高于同行业平均水平的原因。

券商:合理股价为10.80-14.40元

据招股意向书显示,2013年、2014年、2015年、2016年1-9月公司营业收入分别为30,416.87万元、30,811.17万元、24,451.14万元和17,021.40万元,归属于母公司股东的净利润分别为8,074.31万元、8,129.82万元、6,289.41万元和4,767.48万元。应收账款净额分别为12,307.10万元、14,186.09万元、12,500.61万元和17,253.75万元。存货分别为9,239.88万元、11,126.81万元、12,179.54万元和11,623.35万元。公司坦言还存在应收账款绝对金额较高、存货余额较高、原油价格低迷等导致的经营业绩大幅下降、固定资产折旧等风险因素。

公开资料显示,如通股份于2月26日发布最新招股说明书。5月4日,首发申请获通过。11月28日,如通股份进行申购,申购代码为732036,网上申购上限为2万股,主承销商为广发证券。

公司此次公开发行股票数量5084万股,网上最终发行数量为4,575.60万股,本次发行价格为人民币6.84元/股,发行市盈率22.95倍。网上发行最终中签率为0.03698868%,逾11.8万股遭弃购,其中,网上投资者放弃认购数量99,210股,网下投资者放弃认购数量18,961股。股价走势来看,如通股份自12月9日上市以来,连续三个交易日涨停,截止12月13日收报11.92元。兴业证券研报称,给予公司合理股价为10.80-14.40元。

兴业证券研报认为,公司预发展成为行业领先企业,打造“如通”品牌。公司将在“科技驱动、项目引领、人才强企、文化聚力”的发展战略的指引下,努力把公司建成为在石油钻采井口装备领域具备自主创新能力、产品线完善、具备国际竞争力的行业领先企业,打造“国内领航、国际领先”的“如通”品牌。

估值与评级:按发行后的股本计算,我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.36、0.42、0.51元,分别同比增长14.97%、16.86%、22.67%。参照可比公司的估值,同时考虑到公司产品未来需求情况和公司竞争力,我们认为给予公司2016年30~40倍PE较为合理,合理股价为10.80~14.40元。首次覆盖,暂不给予评级。风险提示:油气开发企业资本开资持续下滑、主要原材料价格波动的风险。

招股书内容表述混乱

据《证券市场红周刊》报道,依据招股说明书披露的相关要求,披露采购情况时需要披露“报告期内主要产品的原材料和能源及其供应情况”,大部分IPO公司都会按照要求对原材料及能源的采购数量、金额、价格、占比等情况进行详细披露,然而相比之下,如通股份就显得十分不厚道了。

该公司在披露这一方面信息时,只有两句话,“公司的主要原材料为毛坯件、废钢、钢材、五金机电和金属元素(如硅铁、铬铁、锰铁、钼铁、镍等)等,原材料供应持续、稳定”、“公司生产所需主要能源为电、水等,该等能源供应充足稳定”,这样空洞且没有实质内容的信息披露跟没披露一样,显然是不符合信息披露相关要求的。

另外,如通股份在招股说明书中进行产能利用情况介绍时,将产品分为提升设备、卡持设备、和旋扣设备三类,并依据这三类产品对其产能进行了介绍,然而以这样的分类进行产能利用情况的说明是缺乏合理性的。

以提升设备产品为例,该产品包括吊卡系列、吊环系列、抽油杆大钩和游车大钩等,该产品从型号、原材料消耗到生产成本各不相同,以此分类,还用“台”、“套”等计量单位来统计,如何确定产能呢?就拿2012年数据来说,其提升设备在大洋洲的售价高达33927.77元/台/套,然而在美洲的价格只有1710.29元/台/套,显然,虽同为提升设备,产品价格却大相径庭,那么其11000台/套的产能又是依据什么确定的呢?而招股说明书也没有对此进行说明。

此外,如通股份主要是采用直销为主、买断式经销为辅的销售模式,然而该公司在招股书中仅披露了经销商模式下的结算周期,对于构成其营业收入主要成分的直销客户,却没有披露其结算模式、信用周期等信息。我们知道,结算模式与应收账款息息相关,如通股份有意回避这方面信息的披露,恐怕与其日益庞大的应收账款不无关系。

能源消耗异常

对于生产型企业来说,企业生产的产品越多,原材料消耗就越多,而相应的能源消耗也就越多,在企业没有进行技术、设备升级的情况下,原材料消耗量的增加意味着能源消耗量也会增加。

然而如通股份原材料消耗却与能源消耗并不相符。如通股份其生产所需的主要原材料为毛坯件、废钢、钢材、五金机电和金属元素(如硅铁、铬铁、锰铁、钼铁、镍)等,而生产所需要的能源则为电和水,其中又以电量需求为主,报告期内其对电力公司的采购始终位居前五大供应商之首。

为了更清楚地说明问题,对比一下如通股份2012年与2014年原材料及能源的消耗情况。据招股书介绍,2012年如通股份生产成本合计为13090.87万元,其中原材料成本为6957.57万元,占生产成本的53.15%,同期能源的消耗为1317.47万元,占生产成本的10.06%。而到了2014年其生产成本提升至14724.13万元,原材料消耗也增加到7848.94万元,相比2012年增加了1100多万元,原材料消耗占生产成本的比为53.31%。

在近几年,国内外大宗商品价格出现了持续大幅下跌,仅2012年至2014年期间,钢材价格降幅平均就超过30%,然而在如通股份原材料的采购价格上,相比2012年,其原材料钢材采购价格却奇怪地出现了逆势上涨。当然,其它主要原材料的采购价格在2014年时相比2012年大都出现了不同程度的下降。

点击展开全文
推荐信息
精彩图文