揭秘P2P小贷幕后金主 坏账钱都投去了哪儿？（2）

类似投向小额信贷的信托产品并不少见。最近天津信托的捷信金融消费贷款3号、4号接连成立。它们共计募集资金8000万元，期限为一年三个月。同时，捷信还在对外经济贸易信托发行汇金2号消费信贷集合资金信托（捷信消费贷款项目）。

这款外贸信托的产品认购门槛300万元起，信托期限为1年，认购金额低于1000万元的年化收益率为8.5%，高于1000万元的9%。资金投向上，是向原有消费贷款集合资金信托计划追加优先级资金，用于发放个人消费贷款。

该产品准备分批次发行，预计规模95亿元，这几乎是捷信全年新增贷款的规模。因为在2013年捷信中国的新增贷款额就接近80亿元。换而言之，外贸信托成了捷信中国幕后最大的“金主”。外贸信托从2008年与捷克PPF集团下属捷信中国合作开展消费信托贷款业务，目前已完成50多期产品的发行。与其他集合信托相比，这些产品在发行时，资金流向都是笼统概述为“发放个人消费贷款”，具体的贷款对象名单、每笔贷款期限和利率、单笔贷款的规模等关键信息都难寻踪迹。

21世纪经济报道在查询中航信托天宜系列产品向投资者披露的产品信息中，也没有看到具体的借款人名单、单户贷款比例等详细信息。上述信托研究员表示，信托、贷款的平台很可能采用资金池的运作模式，只表明募集资金投向小额贷款，信托投资者并不清楚是否存在借新还旧、期限严重错配以及贷款人质量等风险。

不良5%是临界点

外贸信托还与维视投资合作发行汇金3号消费信贷集合资金信托计划。资金投向上也是仅表示用于向原信托计划追加优先级信托资金，信托资金用于发放个人消费贷款。

这款信托期限为2年，发行规模为6000万元，预期年收益率为9.5%至10%。21世纪经济报道查询的工商资料显示，维视投资的股东是香港维信理财公司。

它有三项风控措施，首先优先级受益人信托本金与次级受益人信托本金比例任何时点不高于3：1；其次维仕担保有限公司进行担保；再者对信托专户内的资金存量控制和截流，并以截留资金用于优先受益人信托利益分配。

拍拍贷联合创始人、CEO张俊就表示，因为P2P小贷的本质是金融，所以风控是核心问题，不具备风控能力或高估风控能力都会导致问题发生。

上述信托研究员表示，对于这类信托产品，有两项风控核心指标值得投资者关注，一是贷款平台本身的不良率，但这项真实的数据很少公开披露；二是信托产品结构中优先、劣后比例不能过大。刚参与注资P2P平台拍拍贷的诺亚财富集团执行董事殷哲表示，对于P2P等小贷行业，5%的违约率已经接近临界点。

在外贸信托的捷信产品中，优先级受益人信托本金与劣后受益人信托财产比例任何时点不高于4：1。本报此前曾报道，捷信中国区的贷款不良率为4.5%，略低于行业平均值5%。因此该产品的杠杆比例尚在安全范围内。

不过中航信托的天宜系列产品杠杆较高，它设计的优先、劣后比例为10：1，在信托计划存续期间，坏账率达到2%及以上的，宜信按照届时优先级信托资金总规模的5%追加劣后信托资金。