新华社3天连发8文力挺A股 牛市来了？（2）

寻找健康发展之钥

在一些业界专家看来，改变股市失衡、失灵等痼疾的突破口之一，在于引入长期资金，改变现有投资者结构，并进而营造出更加合理灵敏的价值体系。

中国股市历来以散户为主，目前在市场投资者结构中，80％以上是个体散户。这无疑是导致市场投机气氛浓厚的一个重要因素，使价值投资理念难成主流。虽然从1998年我国就已经开始大力发展机构投资者，但从现实情况看，国内专业投资机构资金总体仍呈观望或流出状态。

海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷说，社保基金、养老金、保险资金等长期资金大规模入市，不仅能为股市提供增量资金，其低风险偏好的特性和对收益稳定性的较高要求，有助于降低股市波动、培育价值投资理念。但这些长期资金入市的前提，是要建立稳定的分红回报机制。

上交所资本市场研究所所长助理曾刚说，现阶段可尝试建立为投资者提供回报的刚性制度安排，尤其是在蓝筹股市场，可考虑规定上市公司净利润的一定比例必须用于现金分红。

在股市建立起持续稳定的回报机制后，可逐步加大社保基金、保险资金入市比例，放开养老金、公积金入市，以多元途径为股市引入长期资金。未来根据市场发展情况，再逐步取消强制分红的制度规定。

“长期资金若能占到市场资金的30％至40％，将会促进A股市场形成健康的价值投资理念，为企业创新转型提供源源不断的资金，进而化解困扰股市多年的投融资失衡、投资回报率低等难题。”上交所的一位相关负责人说。

让监管之手归位

除此，为股市正本清源，还需全方位锐意改革，尤其需要让监管归位。

“人们对于解决资本市场的问题，往往过于急功近利，希望通过一些政策的出台达成多重目标。但市场就是市场，太行政化的东西，总是会牺牲效率，因为投资者是用脚投票的。”李迅雷说。

二十多年来，我国资本市场从无到有、从小到大，在不断改革创新中发展壮大，市场化程度不断提高。然而，行政之手仍然在资本市场中伸得过长。

监管层对此认识深刻。“我们的市场主要还是靠行政主导，运行机制还没有完全市场化。更为重要的是，围绕资本市场的生态环境也没有市场化，促进资本市场发展的外部环境更没有市场化。”证监会主席肖钢说。

市场化改革的方向毋庸置疑，但是改革过程却异常艰难曲折。针对当前新股发行中的问题，李迅雷认为，应遵循市场规律，从定价和节奏上放开控制，让市场参与各方自己来平等博弈，监管层不应错位。

然而，今年1月曾大步迈进的市场化，却出现了“高价发行”“老股套现”等问题，备受诟病，市场化因此收回。由此看来，监管的手到底应该伸到哪里？界限有待清晰。

“监管层应该把精力放在对违法违规者加大执法力度上。”汇添富基金研究总监韩贤旺说，当前，我国证券市场的违法违规成本太低，这样会让劣币驱逐良币。

实际上，肖钢在就任证监会主席不久就提出了监管转型的理念，一边是简政放权，前端控制放松；一边是加强监管，事中事后监管跟进。这不仅与政府职能转变的改革方向相符合，也契合资本市场自身的要求。

监管转型正在推进，让监管不缺位、不越位，才能促进股市真正健康发展。