城投债“黑天鹅”后续：5000亿地方债息压顶（2）

成本压力攀升

“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。按照国务院的这一要求，在债务甄别期间，融资平台公司新发行的企业债券不能纳入政府债务。这对平台公司来说将面临新一轮的压力。”王立说。

据悉，为加强地方政府性债务管理，9月底国务院办公厅发布了43号文，要求明确政府和企业的责任，政府债务不得通过企业举借，企业债务也不得推给政府偿还，切实做好谁借谁还，风险自担，并要求相关方面在2015年1月5日前将甄别结果上报财政部。

根据要求，对于存量债务，将在2013年政府性债务审计结果的基础上，确认增减变化。对纳入政府债务的，将纳入预算管理，因此，对于纳入政府债务的城投债而言，其还本付息又多了一重保障。

不过，对于那些尚未纳入预算体系的城投债来说，则将迎来新一轮的兑付压力。一时间，市场上关于城投债重新洗牌的传言此起彼伏。特别是进入12月份，债市更是接连发生震荡。12月10日，常州市天宁区财政局出具《关于将2014年常州天宁建设发展有限公司公司债券纳入政府债务的说明》，一天之后即宣布该声明作废，取消了“14天宁债”的政府性担保。同样是在12月10日，乌鲁木齐财政局印发《关于将2014年乌鲁木齐国有资产投资有限公司公司债券纳入政府专项债务有关事项的通知》，一天之后即宣布撤销该通知，并取消“14乌国投债”中政府专项债务的属性。

受这些事件影响，中债企业债总净价指数下跌了1.49%，中标可转债指数亦大跌4.75%。

王立认为，在国务院发布43号文之前，城投债一般都有政府信用做担保，因此债券的安全性也较高，发行成本相对较低。“因为城投债没有完全市场化，在收益率和成本方面更保守。一旦剥离政府背书，这些债券市场化程度会更高，融资成本也会提高。”

在此背景下，一些融资平台便开始寻求海外市场。

北京市基础设施投资有限公司(以下简称“京投公司”)正在酝酿海外大手笔发债——在海外成立20亿美元中期票据计划。公开资料显示，京投公司承担北京市轨道交通等基础设施项目的投融资、前期规划、资本运营及相关资源开发管理等职能，是迄今为止国内第一家地方政府融资平台进军海外发债融资。

王立认为，平台公司到境外发债也是一个很好的选择，能够获得较低的资金成本。但预计在一段时间内，境外发债仍难以成为主流。一方面，境外发债的流程较为复杂，另一方面，融资平台公司能否得到较高的信用评级以及海外投资者的认可也很关键。

根据海外评级机构穆迪最新的评级报告，中国地方融资平台的债券评级由于没有统一的标准，债券的风险等级透明化尚不规范，特别是二三级城市的债券风险仍值得关注。