2015年中国经济要警惕三大“灰天鹅”事件（2）

灰天鹅事件之三：美元走强导致人民币大幅贬值

毫无疑问，今年美国经济复苏是2015年海外经济的亮点。在笔者看来，当前美国劳动力市场与消费支出之间，逐步进入了一个比较正面的良性循环，资产价格上升和劳动者收入的增加推动了消费支出的增加，并进一步推动了经济增长和劳动力市场的复苏。如今美国第三轮量化宽松已经结束，加息或将提上日程，鉴于美国就业市场的好转，美国本轮复苏的基础比前两次QE退出时更加稳健。

与之相伴，美元也将继续走强。从历史经验来看，美元走势的大起大落往往与全球资金动荡密切相关。实际上，当前俄罗斯卢布遭遇滑铁卢，诸多新兴市场货币大幅贬值，都是资金从新兴市场回流美国的表现。可以预期，这种态势在今年将更加明显。

这对于中国经济而言，将构成两大挑战。一方面，过去一段时间，中国对新兴市场国家出口增长较快，而如果今年部分新兴市场国家受到冲击，这部分出口将受到影响，对美出口增加恐怕很难抵消这部分影响。

另一方面，汇率将更加波动，实际上，这一影响在去年年末已经发生，这导致2014年人民币表现与以往有异，年内对美元汇率中间价累计贬值221基点，实现汇改以来首次对美元单边贬值。但与此同时，人民币对除美元以外的国家却呈现升值态势，不利于维持出口竞争力。数据显示，2014年人民币实际有效汇率指数由年初的139.67点上涨至年末的146.96，上涨幅度为5.1%。

笔者认为，2015年人民币对美元贬值，对非美元汇率升值的局面将持续，更加浮动的汇率将给决策层带来更多考验。当然，从基本面来看，当前中国经济基本面好于其他发展中国家、中国出口竞争力仍然较强、资本项目尚未全面开放以及贸易结构有别于能源出口国家，反而是最大的能源进口国，或将从石油价格下跌的过程中获益，但对非美元货币升值也是越来越不能承受。

虽然目前虽然人民币大幅贬值的可能性仍然较小，但不排除极端事件的发生。笔者预计，今年人民币兑美元的区间基本判断是在6.1-6.4之间，但一旦突破6.4的情况发生，可能会使资金流出，诱发更大程度的贬值。

英国《金融时报》