机构集体看多 两市估值上行警惕“非理性泡沫”（2）

资金推动，牛市启动下半场

记者采访发现，除了市场死多头公募基金之外，私募、QFII等机构投资者集中看多后市的研判并未改变。

“严查两融业务对市场只是短期影响，相对而言，央行降准对股市则是长期而持续的正面作用。”杨玲甚至认为，20%以上的中级调整在2015全年或难见到。

4月20日，央行下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。这一幅度大大超出25个基点的市场预期。据此推算，本次降准释放的流动性至少在1万亿元以上，考虑到额外多降的部分则有望达到1.5万亿元。

QFII惠理集团预期今年股市将持续走强。“现时股市只是在复苏期的中段。长线来说，随着深港通的推出及A股有望被纳入国际指数，A股市场将进一步开放，并成为市场重新估值的长远动力。”惠理集团方面告诉记者，“此前，惠理价值基金投资A股的比重为20%。过去一年多，我们的持仓一直保持进取。”

安本亚洲资产管理有限公司大中华股票团队基金经理田野在接受本报记者采访时表示，如果把中国内地企业在香港、海外的上市公司合并计入的话，他管理基金直接、间接配置A股的资产占比约为40%。“从中长期看，改革预期仍是支撑股市向好的原动力。”

杨玲也判断，随着房地产投资、固定收益类理财产品的收益率下降，以居民大类资产重新配置为背景的增量资金入市趋势并未改变。“资金推动的牛市才行进到一半。”

支撑杨玲乐观的依据是，她判断，目前经济处于底部。“二季度起至下半年，经济将温和复苏，实体经济盈利情况也有所改善。”

不过，并非所有人都对经济如此乐观。关于中国经济是否见底，业界仍有分歧。今年一季度，同比增长7%，平均增速创下6年来新低。

发改委中国宏观经济学会秘书长王健判断，经济还没有见底。在清华大学中国与世界经济研究中心主办的“中国经济见底了吗？”的主题论坛上，王健给出了他的的理由。3月份全社会用电量数据中，轻工业用电骤降13%。此外，施工项目投资的同比增速已经降至个位数。这就意味着，后三个季度，固定资产投资不会一直保持10%以上的增速。

出口更不乐观。今年2月同比增48.9%，3月则较去年同期下降到14.6%。由此，王健称，三大需求均不支持增长，经济实际上严重衰退了。

与经济学家的理性分析相反，来自四面八方的新增资金明显是无知者无畏。

中登结算数据显示，4月7日至10日交易周内，沪深两市新增股票开户数高达168.41万户，连续三周维持在150万户以上水平。伴随“一人一户”限制全面放开，A股新开账户数短期内或出现“井喷”，带动场外资金加快入市。

今年3月，公募私募基金新成立的规模均创下近三年新高，这一切均表明机构与个人投资者正加速入市。

与此同时，包括P2P、信托、银行借贷资金，还有上市公司的闲置资金也在加速入市。股市配资产品相当活跃。卖房炒股、借钱炒股的现象也层出不穷。

在此背景下，证监会规范两融正好为股市降温。证监会主席肖钢此前在机构调研时曾对杠杆股市是否会出现“踩踏风险”表示担忧。

糟糕的经济指标背后的潜在利好是强烈的降息预期。

德意志银行大中华区首席经济学家张智威博士此前接受本报记者采访时预计，政策在二季度还会有较大放松，以支持经济平稳着陆，并在下半年温和反弹。“央行有可能在三季度再次降准，并在二季度降息。如果经济增长不及预期，也不排除下半年有更多降息降准的可能。”