中国外储连降4个季度 一季度降幅占新兴市场一半（2）

首先，外汇干预。从资本账户的连续赤字来看，近期资本外流的压力似乎较为明显。央行应该已经实施外汇干预措施，以美元购买人民币，稳定本币汇率。去年12月开始，离岸市场的人民币兑美元出现明显的贬值压力，但在岸市场的人民币贬值幅度小于离岸市场，人民币兑美元中间价仍相对稳定。去年四季度和今年一、二季度，央行口径的外汇占款分别减少1337亿元、2521亿元和1011亿元。

其次，外汇投资。外汇贷款和部分高收益的证券可能无法满足外汇储备的流动性或安全性标准，因而被从外汇储备数据中移出。对银行和政策性机构类似私募股权的外汇投资则不再属于货币当局的外汇资产。

例如2014年11月，中国成立丝路基金，央行以外汇储备出资65亿美元。近期，央行近期已经对国家开发银行注资480亿美元，并将向中国进出口银行注资450亿美元，以推进政策性银行的改革。

第三，估值效应。美元走强可能降低了非美元计价部分的外汇储备的美元价值。因为，在美元贬值的情况下，美元计价的外储资产会增加。在美元升值的情况下，美元计价的外储资产会下降。外汇储备也可能发生各种投资损益。对比外汇储备的人民币和美元值，中金估计自去年6月份以来发生的估值效应可能达2，192亿美元。