中国经济杠杆率逐年升高 间接融资推高企业负债率（2）

如果剔除金融机构部门，中国实体部门的债务规模为138.33万亿元，其占GDP的比重，从2008年的157%上升到2014年的217.3%，6年上升60.3个百分点。

其中，非金融企业截至到2014年末的债务余额为94.93万亿元，非金融企业杠杆率由2008年的98%提升到2014年的149.1%，猛增51%以上，隐含的风险较大。

非金融企业部门杠杆率水平相较于美、英、德、日四国为最高。而非金融企业负债率过高，大部分源于中国的金融结构以银行间接融资为主，自然提高企业负债率。截至2014年末，非金融企业及其他部门的银行贷款61.8万亿元，占到总债务规模的65%。

去杠杆的“分子对策”和“分母对策”

报告认为，任何金融危机其实都是债务危机，而全球知名经济学家曾指出，2008年之前，全球杠杆率的上升主要由发达国家导致，但自那之后，全球杠杆率的上升主要归因于发展中国家。这意味着，发展中国家可能成为下一场债务危机的主角。

中国作为杠杆率不断提高的世界上最大的发展中国家，非金融企业的加杠杆趋势必须得到应有的重视。而去杠杆是克服危机、调整经济结构、促使国民经济恢复健康不可或缺的关键环节。

报告称，去杠杆最直观的方法是从“债务率=债务/收入”的公式出发，去杠杆的方法有“分子对策”和“分母对策”两类。分子对策的手段包括：偿还债务、债务减计、政府或中央银行承接债务、降低利息支出等；分母对策的手段包括：结构性改革、扩大真实GDP规模、通过通货膨胀扩大名义GDP规模等。

但是，偿还债务是去杠杆的基本途径，用出售资产的方式偿债，但是任何减债的方式都有紧缩作用，债务的收缩可能导致GDP的增速降低，其负面效应也不容忽视。而分母对策不会像分子对策那样立刻见效，却是治本之道。