央行再松“钱袋子” 试点范围扩大至9省市（2）

此前，这一流动性调节工具曾在央行的“2014年度四季度货币政策执行报告”中露面。央行在报告中透露，其已在2014年开展信贷资产质押和央行内部评级试点工作。对于山东、广东两地试点结果的结论是，已形成可复制可推广的经验，今年将继续推广。

当时信贷资产质押再贷款试点推出背景，也是为引导金融机构扩大对“三农”和小微企业的信贷投放。试点地区山东和广东对于质押信贷资产范围存在限制，对产能过剩和高风险产业审慎投放。在广东省的试点中，流程上包括对银行评级、对贷款企业评级、资产核查备案和贷款申请发放。

与信贷资产证券化不同，信贷资产质押再贷款创造了新的基础货币投放渠道。此前，央行通过中期借贷便利(MLF)和常备借贷便利(SLF)工具也能达到这一目的，但质押品并不包括信贷资产，多为国债、央行票据、政策性金融债、高等级信用债等；至于PSL(抵押补充贷款)，目前为止仅公开为国开行的棚改项目提供资金。

民生证券研报指出，过去是以外汇为抵押向商业银行提供基础货币，在外汇占款趋势性下降的背景之下，需新的基础货币投放渠道，再贷款的缺陷在于不需要信贷抵押品，存在信用风险问题；而信贷资产质押再贷款可为再贷款提供合格抵押品补充基础货币，可以在某种程度上缓释信用风险。

上述股份行人士认为，未来一些低流动性、低风险的信贷资产或可以考虑纳入再贷款质押物范围，比如住房按揭贷款。

“微刺激”再现

民生证券认为，信贷资产质押再贷款扩围是中国式“微刺激”再现。此时推广信贷资产质押再贷款试点，总量上是为对冲地产和传统经济下行压力，结构上是为经济转型。

通过设定不同信贷资产折扣率，比如将符合经济转型要求的小微和三农信贷资产设置更高的折价率，折价率越高的信贷资产可获得更多的基础货币，为金融机构向小微三农贷款提供正向激励。