CPI全年预期涨幅1.4% 年末双降存预期（2）

货币政策待调

CPI和PPI一致向下，货币政策宽松的预期更加强烈。

通缩压力加大，货币宽松仍有空间，财政政策将更积极。CPI和PPI直接影响实际利率，是观测降息的最佳风向标。9月份名义贷款利率虽然已经从去年的接近7%降到5.7%，但考虑通胀之后，实际利率还是很高，仍需降息来降低企业的实际融资成本。

此外，降准的必要性也在加大，美联储12月加息的概率已经上升到70%，三季度超储率只有1.9%，急需要降准来对冲超储的消耗。从时点上看，央行[微博]或许在美联储加息之前有所行动。但考虑到央行强调不能过度放水，未来政策重点将逐步从货币政策转向财政政策，明年财政赤字大概率调整。

然而，对于CPI涨幅低于预期，下一步是否会出现降准降息的问题，国家信息中心宏观经济研究室主任牛犁却有不同观点：“货币政策的实施是基于多种因素，CPI偏低已经持续一年多，并已进入一个相对稳定的时期。此时，不大可能会因为单独一个月的涨幅低于预期就实施降准。”

“货币政策要解决的问题不是防通胀，而是防通缩。如果按PPI来看，中国早在4年前就进入了通缩。现在PPI是负五点几，CPI是正的，我认为这两个数字是不合理的。明年CPI在某一个时点变成负的是非常可能的事情。”北京航空航天大学经济管理学院教授任若恩表示。

按惯例，每年最后两个月是财政支出投放较为集中的时期，财政政策有望继续发力，公共投入有望增加。业内人士认为，货币政策还有进一步放松的空间，年底之前央行还会有一次降息，增加人民币汇率弹性，改善内外需求。

中金公司首席经济学家梁红和易峘10日发布的报告称，鉴于经济增长较为低迷，且通胀保持较低水平，预计央行将在明年一季度降息一次，全年下调存款准备金率600个基点，以应对经济下滑压力。预计财政政策将在稳增长中发挥更大作用，包括降低有效税负、加大财政支出等一系列措施。

事实上，此前中国人民银行[微博]行长周小川表示，中国的货币政策还是常规的货币政策，还是要依赖一系列的包括物价机制、定量的政策工具结合在一起，用一些常规的货币政策的方法来实施货币政策。但中国必须警惕通货紧缩风险。

他称，下一步中国会非常谨慎地关注和追踪全球经济走势，包括通货膨胀在下降，大宗商品价格在下跌，中国经济增长也在有所放缓。他称，“中国的通货膨胀也在下降，因此我们必须要谨慎、警惕看一下通货膨胀趋势是不是会继续持续下去，是不是会出现这种通货紧缩的情况。”

谈到今年最后两个月的CPI走势，刘学智认为，11、12月的CPI涨幅会高于10月的1.3%，主要原因是由于经济价格的积累和经济周期翘尾。按照以往数年的惯例，年底后两个月的CPI环比均会出现上涨。但是鉴于10月份环比下降较大，今年全年的CPI同比涨幅维持低位运行，预计全年涨幅1.4%-1.5%，显著低于去年。