券商策略周报：震荡为主 一颗红心两手准备（3）
西部证券
一颗红心两手准备
最近的消息面相对较为平静，人民币加入SDR的利好在前期已经基本得到兑现，而上周末出台的熔断机制新政对于指数的短期运行不会形成明显的影响。毕竟出现极端行情的概率并不大，尤其是在杠杆资金已经得到有效规范情况下，指数单日波动的幅度有限。因此，A股中短期运行可能更多的还是依据技术面变化。
技术面上，目前多条均线已经汇集于3400-3600点区间内，而10日、30日等中短期均线也呈现出相互缠绕状态，使得指数需要通过较长时间来完成整固周期，从而改善均线系统的形态。同时上方3600-4000点区域是前期重要的筹码密集区，也在无形中加大了股指短期快速突破的难度。因此，中短期来看，缺乏强有力的外部作用以及缺乏更多的增量资金配合情况下，指数可能会继续在3500点一线进行强势反复宽幅拉锯，一方面等待MACD技术指标回撤0轴完成修复，另一方面为后市再度突破积攒足够的力量。
操作策略上，建议“一颗红心，两手准备”，在保持七成左右仓位配置基础上积极调整持仓结构，并留出足够的机动资金防范风险。一方面以长线思维逢低关注仍具备显著估值优势的金融蓝筹板块，包括银行、保险、能源等品种。另一方面对于中小创品种保持相对灵活的操作策略，可逢高减仓短期涨幅较大的品种，及时落袋为安。并关注部分业绩增长明确、成长性良好的高端智能装备、节能环保、新能源汽车等板块。
东方证券
震荡行情淡化指数
美联储加息一触即发，不必对资本外逃惊慌。美国11月份非农就业数据再次好于预期，而美国核心通胀率也超出预期，美国12月份加息是大概率事件。在美联储加息前，国际资本流动可能复杂多变，对中国而言无非关注热钱问题，即使是人民币汇率问题实际上也归结于热钱。过去日元贬值接近30%，而股市却持续上涨，欧洲因为欧元升值而股市暴跌，这都说明汇率贬值并不一定利空股市。投资者之所以担心汇率主要是因为中国资本账户管制，热钱外逃将影响到流动性，这跟日本和欧洲资本自由流动的环境不同。但由于前两个月外汇占款开始上升，12月份即使出现部分热钱外逃，央行也可以通过降准加以对冲，因此并不需要恐慌。
风格是否切换不重要，市场仍以震荡行情为主。未来市场存在一些风险因素，如美联储加息，注册制提速短期是否会造成供给冲击，经济基本面是否企稳，年底的中央经济工作会议会传达什么精神。目前市场成交缩量，显示投资者大多在观望，说明市场存在调整风险。但宽松的流动性环境短期很难改变，而供给侧改革说明改革在继续推进，创新与发展仍是主旋律，市场将仍以震荡为主。风格方面，当前不必过于追究切换问题，国企改革推进的是蓝筹，主题投资强调的是小票。对于投资者而言，选择恰当均衡的配置才最为重要。
综合来看，短期市场有震荡调整风险，但期间也会出现更多机会。看好金融、地产、电力、农业和军工等，主题看好国企改革、工业4.0、迪斯尼、新能源和环保等。
申万宏源
休整是为了更好出发
“钱多+资产荒”下中小投资者配置压力不容忽视。我们认为当前市场对于“钱多+资产荒”的看法存在预期差，市场更多只看到了“钱多+资产荒”对资产管理机构的影响，却没有看到“钱多+资产荒”对中小投资者的影响。对配置机构来说，负债端成本下行慢于资产端收益下行速度，银行资管、保险等配置机构提高风险偏好，增加权益类配置是必行之举；而对中小投资者来说，存款利率与理财产品的收益率普遍下行导致中小投资者配置无风险资产只能“保值”无法“增值”，也同样有提高风险偏好配置风险资产、放手一搏的动力。一定程度上代表中小投资者资金供给的余额宝情绪指数近期创出2014年4月以来的新高，同时最新披露的11月27日当周银证转账净流入467亿元，新增投资者数36.15万人，均为近期新高，建议密切关注相关增量资金进入市场的可能性与节奏。
人民币纳入SDR落地后贬值压力未必大，将成为A股纳入MSCI的重要背书。许多投资者认为人民币加入SDR之后短期维稳预期减弱，人民币汇率将面临较大贬值压力。但我们认为，从人民币纳入SDR到全球各国将人民币纳入储备货币仍需要时间，需要长效的国家信用作为背书。而“稳增长”仍是核心矛盾，“调结构”仍重任在肩。叠加金融市场泡沫化问题尚未妥善解决的大环境，也决定了短期仍有稳定汇市预期的必要。即使维稳汇市的压力确实有待释放，管理层在时机选择上也大概率会“出其不意”。我们认为人民币纳入SDR对股票市场的最直接影响在于为A股纳入MSCI和富时指数体系提供背书，A股纳入MSCI的概率有望提升。长期来看，外资将有望与社保、保险和养老金等长期资金一起逐步重塑A股市场的投资者结构；短期来看，人民币纳入SDR和A股纳入MSCI预期加强，将成为价值股阶段性追赶超额收益的催化剂。此外，在A股自身制度建设方面，熔断机制的推出也可视为证券市场制度建设的落地之举。
大票短期活跃但难以逼空，迎接一个“平行世界”的春季躁动。近期的蓝筹股补涨行情是基于边际增量资金属性、存量资金诉求，以及价值股催化的预期等多因素叠加的行情。但本轮价值股表现演绎成类似于去年年底的逼空行情概率不大，小票短期休整后，市场风格大概率会重归均衡。与去年年底的价值股逼空行情不同的是，去年年底价值股的估值水平明显低于当前，当时增量资金入市意愿更强，且通过加杠杆快速放大流入速度。而当前价值股估值修复空间相对有限，如果短期内价值股估值快速修复，将会明显降低对增量资金的吸引力导致价值股行情持续性下降。在此格局下，市场将大概率迎来一个“平行世界”的春季躁动，短期市场回调震荡有利于布局来年。
东北证券
阴雨绵绵带伞出行
展望后市，市场依然处于上攻乏力、且有进一步回落状态中，市场或“阴雨绵绵”。
首先，从技术层面来看，大概率可将上证指数2850-3670点的上涨定义为5浪级别的修复性行情，而后逐步演绎一个小级别的abc调整浪。其中3670点下跌至3327点为a浪下跌，反弹至3590点附近为小b浪反弹，目前存在小c浪调整的技术风险。一般而言，小c浪调整可能至3200-3400点一线。
其次，从市场供求来看，受新股申购和解冻周期以及进一步去杠杆影响，市场上攻动力较弱；而场外增量资金入场迹象并不明显，更多类似于护盘性质的维稳力量以及奇袭性质的非传统金融资本的行为。
其三，从更广的范畴看，美联储12月加息已经是大概率事件，意味着全球股市的波动将加大，A股市场或以震荡来反应美联储加息的冲击。另外，从逻辑上来看，美联储加息也制约了国内货币政策的空间。
其四，从量化跟踪指标看，较为敏感的杠杆资金，例如场内融资盘对A股具有先导作用，而更具羊群效应的证券市场保证金，则往往同步乃至滞后于A股市场的演变。从目前的数据看，近期券商场内融资余额有所下降，预示着灵敏型资金对年内收官行情的审慎。
策略方面，需要“带伞出行”注重防御，重点在“心安”类主题的布局，如受益供给侧改革且估值较低、今年来涨幅较少的泛资源股（例如有色、农垦、白酒等）等。