A股陷“逻辑紊乱” 私募再临清盘线（2）

机构倒苦水

A股自2015年6月中旬开始的巨幅调整，让公私募从天堂急速跌入地狱，“大幅回撤”、“爆仓”、“清盘”，这些触目惊心的词语一度弥漫市场，过山车式的走势成了不少私募的噩梦。据格上理财统计，自2015年9月以来，每月私募产品清盘数量维持在180只以上的高位，单月数量相当于2011年全年清盘产品数量。尽管公募基金无清盘之忧，但是回撤也颇为巨大，不少公募基金产品一度最大回撤近50%以上。仅以市场急跌最严重的三周（2015年6月12日至7月3日）为例，公募基金由于股票仓位限制，净值回撤紧跟大盘，股票型公募与偏股混合型公募平均回撤分别为33.33%与25.45%。

“如果说上一轮暴跌是由杠杆资金所导致，本周更多是制度上的缺陷引发，感觉已经不会玩了。虽然本周五在暂停熔断机制之后有所反弹，但是市场好不容易才恢复过来的人气又散了，再聚拢就不那么容易。”陈力抱怨道。

上述权益类公募基金投资总监表示，“本周市场的大幅调整，使得2015年10月以来市场不断回归的逻辑再次被破坏，从本周五不少个股的收盘情况看，恐慌盘仍在失去理智地抛售，个股已经出现超跌现象。小股票的上涨逻辑可能会戛然而止。”此前3年，依靠转型、并购重组，中小创成为牛股温床。中欧瑞博董事长吴伟志说，“做投资时间长的朋友都明白，资本市场中某阶段有效的赚钱模式被大众总结出来时，这种策略的有效期即宣告结束。”

事实上，本周市场意外调整，大大破坏了中长线持仓者的信心。红土创新基金经理丁硕表示，“新年首周的走势让大家对一季度的看法比较摇摆。虽然投资者普遍仓位水平一般，但是市场出现这种级别的波动，会加剧整体市场的悲观情绪。目前机构参与市场周期偏短，对中长期持仓缺乏信心。”

风格或重归大盘股

值得注意的是，参照A股过去数年经验，2016年小盘股可能熄火，风格或重归大盘股。丁硕认为，2016年A股市场会维持震荡趋势。“短期内市场趋势难以转好，创业板估值80多倍。市场对于2016年宏观经济预期比较一致，认为2016年会继续筑底，看不到改善迹象。从过去数年经验看，大小盘交替上涨是常态：2013年创业板相对收益69%，2014年国企就跑赢创业板，2015年创业板相对收益61%，2016年国企跑赢创业板概率高。”

瀚信资产研究总监李君认为，2015年蓝筹股涨幅不到10%，远远落后于创业板涨幅。2016年上证指数大概率会强于创业板指数，蓝筹股极有可能迎来一轮绝佳的反弹补涨期。创业板指数经过2015年的大涨之后，预期炒得很足，大概率出现盘整。

不过，有机构对此存有疑虑，“参照以往经验，大盘股行情往往非常急促，比如2012年的银行股行情，不容易捕捉，目前只能尽量均衡配置大盘股和一些相对安全的小盘股。”上述公募基金权益类投资总监坦言。

有机构认为，2016年是最困难的一年。圆融方德投资董事长冉兰说，“谨慎是很有必要的，既然大家都说了是经济寒冬，甭管小寒大寒，很有必要先备点儿口粮。就好比东北人冬季每家每户院子里都放着一堆白菜一样，得留有现金，切不可冒失。”