壳资源交易火爆 壳公司坐地起价加价2亿（3）

注册制、退市机制或破解畸形壳生态

显然，爆炒壳公司会带给市场一些不良影响，诸如劣质公司股价持续走高，投资者趋之若鹜。如此畸形的市场生态，最终受伤的仍是中小投资者。

安信证券一人士向记者表示，注册制和战略新兴板未能预期推出，何时推出尚未公布时间表，而IPO排队的漫长时间成本让一些公司耗不起，借壳无疑是最好选择。此外，大量中概股正在回归的路上，如360等已经开始私有化，他们回归A股的捷径仍然是借壳。不仅如此，中国经济正处于转型升级期，大量企业需要跨界并购重组，最简单的办法是借助资本市场力量——借壳。

记者查询发现，截至目前，正在IPO排队审核的公司超过千家。如果按照去年新股发行节奏，存量IPO消化仍需一段时间。

其实，不少资本市场上都有炒作壳资源现象。

上述安信证券人士称，香港资本市场作为较发达的市场，也不乏炒壳资源现象。

不过，沈萌认为，香港市场炒作壳资源有别于A股。香港的一些资本玩家从一些上市公司大股东手中买下壳后，通常或经过一系列诸如业务资产置换、资本结构重组等手段，对上市公司里里外外进行一番彻底的清理，俗称洗壳，使得上市公司变成一家仅有少数现金、空有上市公司资质的上市公司，俗称净壳。这些工作完成后，才会发生卖壳、借壳。A股市场上的倒壳方基本上没有洗壳环节，壳公司自身的弊病没有消除，倒壳方追求利益快速兑现。

在沈萌看来，不加洗壳而追求利益最大化的倒壳、炒壳危害性极大，反过来，或将倒逼注册制推出效率，同时加大垃圾上市公司退市力度。

破解畸形壳资源生态，有券商人士“开方”称，借壳审核快，IPO比较慢，虽然借壳标准等同于IPO，但审核通道不同，导致出现监管套利、时间套利，借壳由此被热烈追捧。他建议，让借壳与IPO一个通道，“严格等同”。没了监管套利、时间套利，“壳”自然就没了价值，炒壳者也会一哄而散。

对此，上述安信证券一人士认为，这个说法不太现实。借壳虽然快，但不能同时募集资金。此外，借壳与IPO一个通道，会导致企业并购重组变得较为漫长，从而影响经济结构调整与升级，对一级市场是不利的。

沈萌也认为这个说法治标不治本，属于下药不对症。在他看来，虽然套利也是因素之一，但核心还是IPO供给侧问题。

潜在壳资源标准

A.连续三年主营业务下滑

B.连续两年净资产收益率小于5%、扣非和摊薄后每股收益小于0.1元

C.控股股东持股比最好低于30%，再不济也不能高于40%

D.市值不能太高，越低越好，最好不高于50亿元