洗壳转板价值显现 老三板公司获青睐（2）

2012年，沪、深交易所首次在第七次修订的《股票上市规则》中，以专门章节阐述退市股重新上市政策，并发布了《退市公司重新上市实施办法》，对净利润、净资产等指标进行了规定。2014年，沪、深交易所在第八次修订的《股票上市规则》中大幅提高了退市公司重新上市的净利润等门槛，而且还增加了一定期限内主营业务未发生重大变化、实控人未发生变更等条件。但值得注意的是，凡是在2014年11月16日前已退市并于2017年11月16日前申请重新上市的公司，只需满足2012年版《上市规则》的条件，即“新老划断”。

“从未来看，制度选择无疑将成为左右资金是否继续布局的最重要因素。”民生证券投行人士分析，例如，近期新三板市场拟IPO的挂牌公司中，因为“清理三类股东”的制度设计，不少公司股价开始出现明显的资金流出。

“资金对于老三板的关注主要还是借‘壳’重生。从目前情况来看，老三板市场中的确有部分公司值得去‘洗’出干净的‘壳’。”有投行人士透露，目前创业板公司不允许借“壳”，而主板、中小板市场二级市场“壳”公司股价水涨船高，拟上市公司选择借“壳”老三板企业并谋求重新上市成为一条可行的途径。相比直接IPO上市，借“壳”老三板公司最大的优势在于无需漫长的排队过程，在重组完成并满足条件后即可申请重新上市，为有急迫上市诉求的企业节约了时间成本，有利于企业把握融资机会和产业链扩张机会。

未来路径料分化

虽然路径清晰，但并非所有公司都能顺利涅槃。多位机构人士认为，退市公司未来路径的分化将是必然趋势。

市场人士表示，“创智5”等公司之所以获得资金的格外关注，主要是因为成功恢复上市的预期较强。公司虽然在2013年退至老三板市场，但重组工作一直在进行。2014年，多次寻求IPO未果的深圳市天珑移动技术有限公司放弃了直接上市的计划，转而寻求借“壳”上市，并且别出心裁地选择了“创智5”这一已退市的“壳”资源。同年，“创智5”完成了重大资产重组事宜，将天珑移动资产置入公司并实现并表，主营业务变更为手机制造以及移动互联网相关业务。经过脱胎换骨和业务转型，公司近年来净利润均在3亿元以上。公司在2015年年报中预计，2016年营业收入将达到90亿元，预计净利润达5.22亿元。

按照“创智5”披露的公告，重新上市的流程至少包括以下环节：签署、修改、呈报、接收、执行与公司本次申请股票重新上市有关的各项文件和协议；聘请保荐机构和律师事务所等中介机构；与证券监督管理部门、深交所就重新上市事宜进行沟通；办理证券登记结算公司股份登记、主管商务部门及工商变更登记等有关手续；办理公司股票重新在深交所上市交易等相关事宜以及其他事宜。

“具有持续经营能力，财务指标也完全符合重新上市的标准，这是‘创智5’转板预期强烈的根基。”前述民生证券人士表示，从目前情况来看，并非所有退市公司都有这样的根基。

以即将退市的“退市博元”为例，公司是A股首家因“重大信息披露违法”而被退市的上市公司。投行人士指出，“退市博元”重新上市的先决条件之一是全面纠正违法行为，但目前司法机关尚未就*ST博元案做出生效裁决，因此公司重新上市之路将相对艰难很多。