新三板分层方案有望月底公布 有望迎来投资热潮（2）

方案将迅速实施

接近监管部门的人士表示，新三板分层方案定稿和正式实施之间的时间间隔将非常短，6月初正式进入实施期的可能性最大。

业内人士透露，在新三板分层方案的最终版本中，三大指标门槛较之前的征求意见稿将有部分修改，不排除提高创新层门槛的可能。有券商人士指出，分层应该是自然遴选的结果，但在分层方案征求意见稿发布后的一段时间内，部分挂牌公司为了冲刺创新层，采取了增加做市商、扩充股东、提升市值等人为方式以求达到相关门槛。在分层正式实施时，应当剔除此类公司。

国都证券相关人士认为，在分层实施的初期，进入创新层的公司不宜过多，否则将为进一步制度创新和降低投资者信息收集成本带来障碍。从目前新三板挂牌公司年报披露情况来看，有望进入创新层的公司数量超出此前的市场预期。因此，为了给进一步制度创新营造空间，提高标准、抬高门槛是较为合理的选择。

在新三板分层正式实施之前，全国股转公司通过加强监管的方式保证市场的健康发展。近日，全国股转公司发布《全国中小企业股份转让系统自律监管措施和纪律处分实施办法（试行）》，细化了违规处理程序，明确市场参与主体的权利义务。华泰证券分析师邬煜表示，加强自律监管是新三板制度健全的重要环节。在市场分层前夕出台自律规则和处罚细则，表明了监管部门提升违规处理的规范性和透明性、明确市场主体预期的意图。

期待更多制度红利

随着新三板分层正式落地时点的临近，市场对后市走势出现了一定的分歧。看多的机构认为，分层落地将提振市场信心，被低估的创新层企业将获得更多投资者的关注。方正证券指出，分层之后尤其是随着未来公募基金的入场，新三板市场流动性有望全面改善，下半年有望迎来投资热潮。

同时，多家机构对“后分层时代”的新三板持谨慎态度。华金证券分析师王刚表示，分层的吸引力在于后续政策。分层之后，创新层红利体现在创新层公司信息披露要求趋严以及创新政策优先实施方面。新三板流动性的改善关键在于政策创新，能显著改善流动性的创新政策尚需等待，短期内还不具备推出的条件。分层制度的推出更多地起到规范新三板运行的作用，是为后续政策的推出做必要准备。

国金证券新三板分析师刘晨辰表示，分层对新三板制度建设是长期利好，但市场流动性不足的原因是目前私募基金普遍处于观望阶段，它们是新三板最大的投资群体。在没有新资金进入的情况下，流动性很难盘活。

业内人士认为，分层究竟能有多大的利好效应还取决于配套政策，但配套政策出台的力度和速度还有待于进一步明朗。与之前相比，现在利好消息不够多，投资者对新三板定增的兴趣明显减弱，市场融资功能的发挥受到制约。

近期，三板做市指数和成交量均出现明显下滑。业内人士认为，在政策尚未明朗之时，投资者持观望态度。兴业证券分析师纪云涛表示，分层落地虽然是利好，但已发酵了足够长的时间，同时主板市场继续盘整，对新三板形成一定的估值压制。