“堰塞湖”重回高位 新股积压再创新高（2）

不过，新三板分流作用始终有限，赴海外上市的中概股公司也仍是少数。2014年3月，证监会不得不再次表态，称IPO企业排队积压严重，预计审核需要较长时间，鼓励企业选择到新三板挂牌、到境外上市等多种方式融资发展。

然而，去年A股市场一波巨幅上涨行情，又将企业重新吸引回A股。一方面，拟上市企业紧锣密鼓递交申报材料，已在新三板挂牌的企业也频频宣布开始上市辅导；另一方面，海外上市的中概股迫不及待地拆VIE、私有化，快马加鞭回国赶潮。

积压企业越来越多，发行数量却依然有限。截至6月2日，IPO排队企业达到801家，其中已过会120家。今年以来，证监会每月放行一到两批企业，月融资额在50亿～80亿之间。

实际上，内部与定增规模相比，也可以看出IPO对企业融资的支持有限。尤其是近三年来，定向增发俨然已是A股市场最主流的股权融资方式，融资总规模、上市公司参与数量、单笔融资额等多项数据不断创新高。

Wind数据显示，2012年IPO首发150家，实际募集资金927亿元；而当年有164家上市公司进行了增发，募集资金规模达到了3782亿元。而伴随IPO财务核查的开展，IPO在2012年11月至2013年全年事实上暂停。

2013年全年无一只新股发行，当年却有286家上市公司实行了增发、环比大增74%，增发募集资金达3457亿元。自2014年起，定向增发市场更是进入爆发式增长。2014年、2015年分别有487家、857家上市公司推进定增，分别募得6734亿元、13592亿元。从今年来看，截至目前已有58家上市公司完成首发，募资规模为239亿元；但已有253家上市公司推进了定增，实际募资规模已达5755亿元。

在业内人士看来，每个月发行10到20家，相较于国际市场而言并不算少。但是相对于庞大的排队企业规模而言，IPO融资功能已相对偏弱。

为什么有这么多企业在A股门口排队？答案有二，追求高估值，规避不确定性。“很重要的原因，就是冲着高估值去的。”华南一家券商分析人士对称，2015年的上涨行情和高估值让市场各方都提高了预期，到现在这预期还没有彻底转变过来。

去年以来的中概股私有化浪潮很大程度上就是一场高估值追逐赛。2015年中国企业赴美上市步伐放缓，数量不到2014年的一半。与之形成鲜明对比的是，私有化浪潮一波接着一波。特别是去年上半年，A股市场经历一轮持续上涨，中概股公司纷纷表示将通过私有化从美国市场退市，回归境内市场。比如奇虎360，2015年6月17日宣布私有化，其谋划退市正是A股上涨最疯狂的时候。