私募FOF演进发展 从卖产品到管资产（2）

研究显示，2015年6月，普通股票型私募月平均收益率-11.35%，同期FOF基金平均收益率-3.92%。这也是股灾之后，包括券商、基金公司、银行、三方理财等金融机构纷纷加紧布局FOF基金的原因所在。仅2015年就新发580只FOF基金，规模约660亿元。

FOF的出现也为财富管理机构从“卖产品”到“管资产”的转型提供了路径。晨星（中国）研究中心殷杰看来，FOF不仅给产品线齐全的大型基金公司带来了机会，也为整个链条上特定领域内具备竞争优势的市场主体带来了机会。例如资产配置服务提供商、被动化投资产品如ETF提供商、特定资产类别具有主动管理优势的中小型基金公司、以及财富管理机构。

“从管理人的角度来看，FOF有两种：公募管理人的FOF、私募管理人的FOF。公募里的专户，也属于私募管理人性质。”王群航表示，私募FOF做不大，能够做大、做规范的，唯有公募FOF.虽然市场一致期待公募管理人的FOF，然而目前看来，或须假以时日。

而规模偏小、分散是私募基金现状。据格上理财统计，截止到2016年5月，私募证券基金公司自主发行基金中，74.31%的管理规模集中于0~1亿元之间，高于10亿元的仅有188家，占比4.45%，50亿元以上的私募管理人有33家；顾问管理基金中，规模50亿元以上的私募管理人只有34家。由此看来，中国证券投资基金业协会要在2万多家机构中打造出100家大型私募基金FOF依然任重道远。

强监管，倒逼机构风控合规

毋庸置疑，风险控制、合规管理是做大做强机构投资者的前提。在监管层大力培育机构投资者的同时，强监管也成为两手都要硬的另一只拳头。

李超在肯定公募基金成绩同时，还特别强调公募基金存在的问题。比如，风险管理能力仍待提高，跟风发行产品、抢占市场份额、集中持股等现象还一定程度地存在。在创新发展过程中，部分公司还存在业务错位和组织架构错位、风险控制不力等问题。

对于比公募基金更不透明、更不规范的私募基金，监管层则痛下辣手。随着被业界称为史上最严私募新规《私募投资基金募集行为管理办法》的出台，私募监管风暴自去年下半年启动。2015年以来，证监会已经先后发布相关办法，努力构建包括机构自查、随机抽查、专项检查在内的立体式检查体系，并加快建立私募基金突发事件应急处置机制。

5月27日，中国证券投资基金业协会更重申了关于私募基金投资者的主要法规规定，主要涉及私募基金管理人登记、私募基金备案、法律意见书等多方面问题。李超称，将从五方面着力构建私募基金监管和自律体系。其中，特别提到了在加强基础设施建设，完善风险监测体系的同时，要加强事中事后监管，倒逼市场机构在事前就树立合规意识。

如果从合规、风控的角度上说，相比于基金的主动管理方式，FOF投资经理在风险控制上更为简单透明。“FOF基金经理70%的工作是与数据、计算打交道，剩下20%是放在跟基金经理沟通，也就是说在尽调、回访，只有10%的时间放在配置本身的思考上面。”某业内人士告诉记者。

管理资金规模超过120亿元人民币的量化投资私募基金、富善投资董事长林成栋告诉记者，A股波动太大，而基于大数据之上的量化投资更科学，可持续性更强。“无论是公募、私募甚至包括很多其他领域，大家都开始运用量化工具，这是趋势。”

A股投资者结构中最大的痛点是散户占比高、机构投资者占比低。如果将散户交易数据用大数据观测出来，并应用大数据研究分析，可以令市场进一步回归合理性。

京东金融日前推出大数据消费指数，该指数主要应用于证券投资行业，为证券分析和策略生产提供高质量、独家的信息，提高基本面投资的有效性。据回测数据显示，2015年2月以来该策略获得33.98%的年化收益率。

在混业大资管时代，国泰君安托管部总经理陈忠义表示，需要考虑的是，如何通过专业服务，通过持续科学的服务更好地满足客户需求，其中，除了投研能力，还包括产品设计能力。“未来通过我们持续的服务，以及其他的资源服务能提升我们的专业，提升为客户创新的服务支持能力。”