宝能系核心平台钜盛华发债等舒缓资金压力（2）

值得一提的是，由于投资万科的巨额资金短期内不能、也无法快速套现，因此在将相关持股质押融资外，宝能系似乎还有意通过“发新债还旧债”的方式来缓解短期资金压力。

就在今年6月，钜盛华还曾申请公开发行不超过150亿元的公司债，所募资金中，除部分用于补充公司营运资金外，还拟将其中78.59亿元资金用于偿还公司借款，而其偿债对象正是鹏华资产管理有限公司，不知这是否与钜盛华前述向鹏华资产进行股份质押融资相关。

在相关公司债募集说明书中谈及有关偿债资金来源时，钜盛华表示偿债资金将主要来源于公司营业收入、投资收益、融资流入资金。其中还特别提及“发行人目前是万科、南玻、中炬高新、韶能等4家A股上市公司的大股东，发行人对此投资采取长期股权投资权益法核算，股价变动不影响公司损益，每年按持股比例确认投资收益。”

以杠杆资金增持买入万科等上市公司股份，再以持有上述公司股份为看点发债去卸掉“旧债”，从上述运作中依稀可见宝能系的资金腾挪术。但也不可回避的是，高杠杆投资可带来高收益的同时，其背后也暗藏着高风险。宝能系所“押注”的是，万科等持股标的未来股价不会出现大幅下跌，然而无论概率大小，一旦相关公司股价出现大幅下跌的情形，宝能系又将如何维系此类“杠杆上的并购”？

此前报道，监管部门组织的调查显示，宝能购买万科股票所用资金的杠杆倍数达到4.19。中国政法大学民商经济法学院副教授王军认为，高杠杆带来较高风险，法律和监管当局应要求收购方进行更多、更细致、更深入的信息披露，增强透明度。