券商定向资管计划通道业务 引起高度关注（2）

在不久前揭晓的证券公司分类评级结果中，逾十家券商评级被下调。其中，中信、华泰、海通从AA降至BBB，方正证券更是直接从A类跌至C类。对中信、海通而言，由于被降至BBB，因而不能享受连续三年A类的计提标准。按照新规，若评级不变，其对通道业务的风险准备金计提标准为0.63%，现在则升至0.81%。

以中信证券为例。根据证券业协会数据测算公司截至去年底的非主动管理型资管规模为6644亿元，按修订前办法所需计提的风险准备金为13.3亿元，但根据最新办法，将增至53.8亿元，差额高达40.5亿元。

外部风险传染不容小觑

除了显著增加的净资本压力，随着外部风险呈现多样化、高频化的趋势，作为通道方的券商资管收费低廉，一旦发生风险事件却面临外部风险向券商内部无限传导的可能，这也令券商倾向于谨慎对待此类业务。

根据“宝万之争”中各相关方的披露，至少有一家券商资管作为通道深陷其中，面临目前尚无法预计的风险，包括产品平仓、优先资金受损无法偿还等，相对于不足千分之一的通道费，这样的不确定性远远超出了合理的风险收益比。

事实上，在此之前，通道型券商资管计划的风险敞口已有暴露。据一份监管部门发布的情况通报显示，此前曾有某券商接受A银行委托进行定向资产管理，委托金额10亿元，受托资金被用于通过B银行云南分行向云南某企业发放委托贷款。事后证明，这家云南企业向B银行云南分行提供的委托贷款合同、法律文本、印章印鉴等均系伪造。虽然被骗资金最终被全数追回，却暴露了这家提供通道的证券公司在该项目的尽职调查、担保核查和资金划付等环节均出现疏漏，造成定向资管计划沦为骗贷的通道。

沪上某券商高管表示，去通道化应该是券商资管行业的大势所趋。随着对通道业务的监管趋严，未来券商定向资管规模将大幅下滑，预计未来主动管理型的资管计划将是券商资管业务发展的着力点。此外，公司还会在投行、直接投资等业务领域加强布局。