下半年债券到期兑付引关注 民企受偿率更高（2）

相比之下，目前债券违约的大型央企和地方国企中，诸如东北特钢、上海云峰、天威集团等仍处于违约处置过程中，并没有太多的实质性进展。不少投资人反映，企业、相关政府部门的处置意愿不高，部分甚至存在逃废债的倾向。

上述接近监管部门的人士表示，此前市场对国企信仰有普遍的迷信，导致国企信用溢价被高估，随着国企刚兑的神话被打破后，再加上一些国企的违约处置意愿不高，市场对国企的迷信程度会有所降低。

下半年难现违约潮

当上半年债券市场违约风险频出的恐慌刚刚消散后，进入下半年，债市又进入债券到期高峰的下半场。根据粗略统计结果显示，下半年到期兑付的债券规模略高于上半年，其中，债务融资工具的到期高峰月份集中在7、8、10月。

分析人士认为，从已发生违约或面临过兑付危机的发行主体情况看，之所以会出现违约，并不单纯是宏观经济下行导致企业不盈利所致，还有企业自身经营管理不善、各方处置意愿和能力变弱等因素。此外，值得注意的是，银行抽贷、收紧信贷政策对企业流动性也造成较大影响。“企业大部分融资依靠银行信贷，而银行贷款政策的调整也很灵活，突然收紧信贷政策，有的银行甚至是对一些行业无差别抽贷，对企业造成的影响特别大”。

东方金诚评级总监刚猛对证券时报记者表示，从行业分布来看，下半年到期债券主要集中在银行、电力、综合、煤炭开采、钢铁、基础建设、证券、石油开采、铁路运输和航空运输等行业，产能过剩行业中煤炭开采和钢铁企业债券到期规模较大。其中，煤炭开采企业债券到期规模为2083.8亿元，比上半年略有减少；钢铁企业债券1521.4亿元，比上半年增长22.5%；水泥、船舶、玻璃制造等其他产能过剩行业到期债券规模则相对较小。

“因此，从债券到期的行业分布情况看，下半年债券市场主要的信用风险点仍将集中在部分产能过剩严重、强周期性的工商企业领域。其中，煤炭、钢铁、冶金及工程机械、有色金属冶炼、船舶制造等行业风险较高。”刚猛称。

不过，虽然下半年债券市场的信用风险压力依旧较大，但刚猛认为，像上半年那样，集中出现多家企业债券到期违约的可能性较小。“经过了上半年的债券违约潮，市场各方的风险意识有所增强，未来会更加重视维护企业及市场信用、防范风险事件的发生，预计下半年信用债券的发行量也将有所恢复。”