银行理财新规股市“反应过度” 收益下行成大概率事件（2）

而在当前无风险利率持续下行，货币和债券等资产收益率普遍不高的情况下，非标类资产和上述资产均是银行理财获取较高收益的“利器”。因此，有银行业内人士向记者坦言，在非标投资“通道”以及相关投资领域受限的情况下，未来银行理财产品的预期收益率下行将是大概率事件。

股市或“反应过度”

对于《办法》而言，另一个受人关注的问题便是对A股市场的影响。根据其内容，面向普通客户销售的理财产品将不能投资股票市场。这也意味着，这部分理财资金将无法入市。

不过，记者在采访了多位业内人士之后了解到，《办法》中的新规对股市的入市资金虽有一定的影响，但其程度有限。在2015年上半年的牛市行情中，银行理财资金入市的形式主要有通过两融和收益互换为代表的配资，以及场外配资资金。其中，场外配资资金中又可细分为银行与券商和信托对接的配资、银行对私募等机构的配资以及银行对信托发行的结构化产品进行配资三大类。

而华泰证券在去年7月发布的一份研报曾估算：当时市场中通过两融渠道入市的理财资金大约在整个两融资金中占比为40%-45%；而场外配资的资金，对应前文所述的三大渠道，则分别为1500亿元、5000亿元和1500亿元。

回顾去年下半年A股市场的“去杠杆”过程，场外配资中的第一大类入市资金已经在伞形信托的清理中基本出场，而其他途径入市的资金也因为股市的持续震荡而不断萎缩。比如，有银行业内人士向记者透露，通过信托等渠道对接私募配资需求入市的资金已经大幅下降，规模很可能已不及去年的一半。

记者在采访相关信托业内人士时也了解到，当前信托的结构化配资业务虽然仍平稳开展，但来自各类客户的配资需求不高，入市资金量非常有限。来自用益信托的统计也显示，2016年上半年，包括阳光私募以及结构化配资业务在内的证券投资类信托业务总计成立了321款产品，成立规模为384.67亿元，同比去年上半年的2603.48亿元下降了85.22%。由此可见，通过信托渠道入市的资金规模非常有限。

来自兴业证券的一份最新研报也显示，今年7月的第4周，在银行理财资金的基础资产中，股票类产品的占比仅为2.5%。因此，当前银行理财资金进入股市的量已经很小。

多位银行业内人士也向记者表示，新规中尚未提及对存量资金的处理方式，但按照惯例，应该是不会进行“一刀切”。综合各项因素，此前市场很可能是对新规“反应过度”，放大了其对市场的影响。