定增折价空间压缩 部分机构豪赌“定增倒挂”（2）

陈冲认为，定增审核的趋严造成定增供给的减少，从而对定增折价空间造成影响。“现在定增的审核非常严格。一方面，上市公司发行定增变得非常谨慎，因为稍不注意就不能过会，一旦不能过会就要暂停一段时间，还会在会里留下不好的名声；另一方面，对参与者的审核也非常严，必须要求是合格投资者，同时对合格投资者的认定也十分严格。”

对于前述陈冲所言定增市场整体折价空间减小的情况，九泰基金总裁助理、产业投资部总经理郑立昌亦表示认可。

郑立昌谈到，“目前市场参与定增的需求非常旺盛，因为现在相对来说还是一个资产荒的市场。在这样的环境下，现在很多定增项目基本都按市价成交，有的甚至溢价竞标，能以九折的价格拿到项目已经很不错了。”

不过，郑立昌也提到，“即便是在定增折价整体减小的大环境下，也还是有定增项目找不到资金，需要大股东做各种各样的业绩承诺或保底来拉资金。因此定增折价的多少还需要看具体项目的质地。”

另外，郑立昌表示并不认同溢价拿项目的做法，“定增赚钱的逻辑在于折价和企业积极性扩张，我认为以溢价去拿项目是对投资人的不负责任。当然，如果在充分竞争的市场，一切差价性机会将会被抹平。”

值得注意的是，定增市场激烈的报价情况也使部分机构减缓了布局的节奏。

北京一家私募基金的投资经理冯晨(化名)告诉记者，“从同行处了解到，最近他们拿的定增项目平均折价率在10%左右，折价空间比较小。另外，我们认为市场还要下跌，后面可能有更好的机会，所以近期我们比较谨慎，都没有参与定增。”

部分机构赌“定增倒挂”

事实上，部分已成立的公募定增基金同样选择了谨慎操作，例如部分新发定增类基金建仓动作就较为缓慢。

根据基金二季报显示，今年二月成立的九泰锐富事件驱动，二季末股票仓位仅为22.15%，而博时睿远定增仓位则更低，仅有15.40%。此外，从净值变动推测，今年5月份成立的博时睿利定增、信诚鼎利定增、国泰融丰定增等新基金，仓位也都较低。

据记者了解，部分新发定增类基金仓位较低与分批建仓的策略有关，与当前较震荡的市场环境也有关系。

九泰基金郑立昌表示，“我们的定增基金建仓较慢有两方面原因：一是我们的基金期限比较长，不急于一时建仓；二是在当前的市场环境下，我们对项目的质地和价格要求都相当严格。”

郑立昌进一步解释道，“建仓慢不是说找不到项目投，其实我们接触的项目非常多，几乎每周都要开项目评审会，有的企业还会过来做路演，因此市场上大部分的定增项目我们都掌握，我们希望找到价格和企业未来经营两方面都不错的标的。”

从定增基金的业绩来看，市场现存的11只公募定增基金中表现有所分化。其中，九泰锐智今年表现十分抢眼，截至8月1日已经取得26.85%的收益；而财通多策略今年已经亏损了5.34%。

沪上一位机构人士李平(化名)向记者表示，“现在定增折价空间小，机构拿项目的安全垫也大幅减小，因此挑选项目时就要求很严格，不要以为定增都是赚钱的，市场上也有很多倒挂严重的定增案例。”

谈及定增倒挂，一个值得关注的现象也引起了市场的注意。随着定增破发情况的密集发生，部分机构将眼光专门锁定在此类标的上，个别基金公司也推出了主打这一策略的基金产品。

陈冲向记者表示，“现在有很多机构把挖掘定增破发股作为一个策略，专门找现在现价和定增发行价倒挂的标的，就赌它之后会涨起来，因为出现倒挂现象的企业比较多，有的折价幅度都已经达到50%。所以有机构认为如果从中精心挑选一些行业和本身质地都不错的股票，说不定今后会有好的表现。”

不过，对于从破发股中选股的策略，亦有机构人士认为风险性较大。

前述李平分析称，“从博弈层面来讲，企业定增价格破发不一定意味着被低估，有很多公司股票就是上不去，如果不小心选中这种股票，那就相当于踩雷。所以关键看破发是什么因素造成的，价值层面的考虑也十分重要。”