保本基金前途多舛收益走低 “类保本”潜行（2）

除了新规给保本基金带来的限制，债券市场收益率走低也使保本基金前途多舛。

一家大型基金的投资负责人告诉记者：“未来保本基金有可能消失，因为匹配很难，就是说你用债券的固定回报来覆盖权益头寸，以后很难做。过去债券回报率还有七八个点，拿五个点投资股票全亏了也不怕。干得好，还能赚点钱。现在十年期国债收益率降到了二点多，只能拿两三个点去做股票，翻一倍也很少，如果以后变成负利率，投资债券很难赚到钱，再做保本基金也没啥意义了。”

另一家大型基金的高层也表示：“现在做保本基金，如果两年以后收益很低，客户也不满意。我们公司的零售规模今年是下跌的，因为没怎么发保本基金。”

“类保本”潜行

随着保本基金退潮，“采用保本策略投资，但不承诺保本”的“类保本基金”开始崛起。

例如南方基金8月22日发行的南方安泰养老混合基金，其采用的投资策略即主要是保本基金管理中常用的优化的CPPI策略。

南方安泰养老基金拟任基金经理孙鲁闽解释：“我们将以固定收益类回报作为安全垫，并以此作为股票仓位的约束。举个例子，如果一个一年期产品所选取的债券配置年收益在3.0%左右，各项费用总计1.5%，那么扣费后的净票息收益大约为1.5%。如果将股票仓位控制在5%以内，那么1.5%的安全垫可以应对持仓股票下跌30%的损失。”

知本金融总经理李博介绍，国内大部分保本基金都采用CPPI策略，简单来说就是通过投资组合实现“保本”，即利用债券等安全资产的预期收益和前期已实现收益去冲抵股票等风险资产组合潜在的最大亏损。

对此，史博说，“类保本产品的核心是让客户相信产品能够一直贯彻保本策略。说服客户最好的方式是让客户有办法了解并能动态跟踪基金经理是否按照保本策略操做，比如通过观察净值变动，回撤幅度，判断有没有使用保本策略。”

不过，史博也承认，由于个人投资者很难动态跟踪了解类保本策略的实施情况，可能专业的机构客户接受度会高一点。

事实也确如此。在公募的类保本基金试水时，机构业务的类保本基金已蓬勃发展。

上述大型基金的机构业务负责人告诉记者，在监管层暂停了保本专户之后，公司的机构业务中“采用保本策略，但不承诺保本”的这类产品上升很快。“公募基金是标准化产品，较难让每一个散户接受。而私募基金、专户的一对一可以提要求，接受度就会好很多。”