期现货走向深度融合新阶段 聚烯烃期货成购销价基准（2）

聚烯烃期货点价成亮点

价格发现和套期保值是期货市场两大功能，伴随聚烯烃期货影响力不断扩大，期货价格逐渐成为塑料产业重要定价基准，国内塑料化工行业发展出较为成熟的“期货点价”定价交易模式。

据了解，所谓的期货点价交易是指以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴水来确定双方买卖现货商品价格的交易方式。点价交易参与的群体比较广泛：上游企业一般采用期货点价提前卖出产品锁定生产利润，中间贸易商面临着买卖价格的双边不确定性，下游企业则通过点价锁定原料成本。期货点价交易在海外市场非常普遍，因为基于充分竞争的期货交易，该模式相对透明和市场化，此前国内有色金属市场已接受并推广这种模式。

东吴期货分析师王广前解释，比如行情经过连续大跌来到阶段性底部，且期货价格贴水现货价格较多时，这时贸易商或下游塑料加工企业就可以利用期货市场采用买入点价模式来锁定采购成本。当行情经过一波明显的上涨来到阶段性高位，且现货销售走不动、库存积累时，贸易商往往采取卖出点价模式。塑料期货近几年大部分时间呈现远月贴水，这提高了下游企业利用期货买入点价的积极性。

“聚烯烃期货对产业的影响主要体现在定价方面，PP（聚丙烯）上最为明显，由原先的外盘定价或石化定价转变为期货定价。”前程石化期现管理部副总经理冯利江称。

在冯利江看来，点价交易相当是给了下游一个新的买货渠道，价格低、期限长的渠道优势是现货采购无法比拟的。对下游来讲，订单期本身就比较长，点价采购刚好可以匹配。他还分享了印象最深的一次点价交易：2015年底PP期货价格跌到新低5361元/吨，现货也跌破2008年的低点，远月的深贴水500元/吨～700元/吨。部分工厂预期次年企业的订单刚需或有小幅同比增长，于是2015年12月～2016年1月期间，下游工厂纷纷入市点价，按远期价格+150定价，采购常备库存。当时整个华东市场点价规模达到10万多吨左右，占国内月均表观需求的5%左右。

业内人士表示，聚烯烃在点价上发展具备很好优势：首先，两个期货品种远月贴水幅度大；其次，下游客户产品多是日销品，订单通常刚性且常年不断；第三，下游客户还有利润，所以愿意点价。

场外期权的新探索

聚烯烃期货市场的发展，为塑料产业开发出了点价交易的期现结合模式。在尝到了衍生品管理风险甜头后，不少企业更进一步与期货公司现货子公司展开合作，开始场外期权新探索。

据了解，今年上半年，四联化工与南华期货子公司南华资本合作场外期权项目，取得了不错效果。四联化工在运用场外期权提高现货贸易业务模式中，有效地提高库存周转率，在面对不同市场行情所导致的货物滞销状况有明显改善。

期货公司现货子公司是场外期权重要参与方，一些公司也做出了自己的特色。“2014年下半年开始，我们在场内期权研究过程中发现市场有大量需求，于是尝试用期货复制期权，开始组建团队并尝试操作，去年正式推广该业务。今年上半年成交名义本金10多亿元，权利金收入在1000多万元。去年下半年探索的‘保险+期货’模式在行业内得到了好评。”上海新湖瑞丰金融服务有限公司总经理陈清表示。

不过多数业内人士也表示，目前场外期权存在权利金偏高、流动性较差的问题，呼吁尽快推出场内期权。“场外期权的发展证明了市场对于期权类衍生品庞大需求，而场内期权相对成本更低，减少了对流动性和信用风险的顾虑，客户接受度会更高。”有专家表示。