美联储年内加息预期上升 强调货币工具仍充沛有效（2）

短期加息时间点仍难料 美联储遭遇政治困境

“但我个人认为，美联储9月加息可能性仍相当低。”美国券商Stifel新兴市场主权策略总监傅伟国对记者表示，外部经济环境的复杂性和国内美国大选政局不明，是美联储9月难加息的主要原因。

“后续的关键节点，是意大利的修宪公投和美国大选。”傅伟国表示，感觉目前市场对意大利公投坏结果和川普当选基本上没有提前计算(pricein)任何可能性。在今年6月英国通过公投决定脱欧之后，欧洲大陆陷入不安，投资人担心民粹主义的兴起，会引发其他主要欧洲国家相继脱欧，而震动整个西方的政治秩序。“美联储将避免在重大国际风险事件之前，搅动全球金融市场，参照美联储在英国脱欧公投前的表现。”马克牛顿表示。

除了海外经济和政治环境的不确定之外，美联储也在面临国内的政治压力和信任危机。和往年所不同的时，今年杰克逊霍尔开会之前，包括耶伦在内的多名参会联储官员，共同会见了劳工示威团体。以“FedUp”联盟为代表的劳工团体敦促美联储暂停加息，直到美国经济进一步改善。该劳工组织同时批评美联储决策层缺乏“多样性”，大多由华尔街选出，并提出，工人阶级家庭应该从经济增长中获得更大收益。

傅伟国对记者表示，虽然美联储是独立决策机构，但作为央行的决策者会比学府里的经济学者更在乎民生，因而制定货币政策时，不可避免要参照当前政治形式和政府的经济政策，争取相得益彰。美国学界近期开始反思，美联储在通过量化宽松托高资产价格，拉动总需求的同时，是否也激化了贫富差距。

傅伟国表示，短期内的加息时间点仍难以预计。但是，人口进一步老龄化、全球进入低生产率、企业投资意愿始终不振，是美联储所面临的“新常态”。他表示，相比何时是下一次加息节点，对于投资决策更为关键的判断是，“目前看来，全球央行利率会在超低范围内，维持相当长的时间。”

美联储强调货币工具仍充沛有效

但在金融危机8年之后，美联储仍难以按计划推进“利率正常化”，让未雨绸缪的投资人颇为担心：下一个金融危机周期到来之际，如果美联储无法通过降息来刺激经济，是否会走向“政策失效”？

“当我在2009年离开美联储的时候，我们当时讨论的重点，是如何将超低利率维持一段时间。”前美联储官员RandyKroszner在接受外媒采访时表示，“我想，当时大约没有什么人能想到，‘一段时间’会演变成七八年。”他同时表示，“如果央行需要制定长期政策，应该使用什么样的政策框架，资产负债表状况如何，哪些是盯住的目标，又有哪些工具呢？”

面对外界的质疑，耶伦在当天的演讲中花费了大篇幅谈论货币政策前景。耶伦表示，在过去面对经济大萧条或是金融危机时，大型资产购买和更清晰的前瞻指引，被证明是有效的，在以后也会继续有效。

耶伦在讨论政策工具时，并未提及已经被欧洲央行和日本央行所采用的“负利率政策”。她曾经在5月的国会听证会上表示，“并不会完全排除在未来某个极端不利(adverse)的情况下，使用负利率的可能性”，但同时表示，在使用前，仍需要进行更多的研究。

除了美联储耶伦之外，日本央行行长黑田东彦和加拿大央行行长波洛兹，也出席本次年会。全球市场咨询集团高级策略师比特·肯尼(PeterKenny)对记者表示，除了耶伦讲话之外，还会关注各国政策制定者如何讨论全球央行协调以及跨境监管配合。本次年会中，欧洲央行行长德拉吉和英国央行行长卡尼并未出席。