市场延续缩量调整态势 后市有望重拾升势（2）

我们认为：首先，重启14天期逆回购并不意味着一定不会降准或降息。从政策目标来看，逆回购主要解决短期资金短缺问题，降准与降息主要解决长期资金短缺问题，两者不存在相互替代的关系。

虽然当前经济复苏的信号已大量出现，但从央行层面来看，降准或降息仍然需要谨慎考虑，特别是在当前一线城市频繁出现“地王”的背景下；其次，从以往统计规律来看，货币政策的宽松与收紧与证券市场并不存在严格的反向对应关系，2006年至2007年的牛市其实是出现在不断加息与提高准备金率的背景之下。

我们认为，投资与收入的增长是股市上涨的根本原因，货币政策的调整只是短期扰动，且货币政策变动的本身亦是对经济运行情况的被动反应。未来随着经济复苏的信号进一步明确，我国将大概率进入加息周期。而经济复苏阶段，股市的上行为大概率事件。

从技术面来看，自8月16日以来，市场经历了较大幅度的调整，但若考虑8月12日与15日连续两个交易日指数的快速上涨与成交量的突然放大，此次调整的出现亦非常合理。从均线系统来看，当前各主要指数60日均线与半年线均保持稳步上行态势，上证指数、深成指与中小板指数均线系统多头特征进一步明朗，市场长期保持震荡上行概率较大。

从成交量变动趋势来看，8月15日上证指数创近7个月新高，当日成交量亦接近年内最高水平，市场情绪亢奋。8月16日以来，随着指数的逐步回落，成交量亦同比萎缩，市场情绪再度趋于理性，后市预期较为乐观。

综合宏观经济基本面与技术面来看，市场长期上行趋势较为明朗，短线阶段性调整已接近尾声，后市有望重拾升势。操作上，长线投资者可保持积极姿态，但须根据市场运行情况调整交易节奏，若市场保持匀速上行，可同步逐级加大做多仓位，若市场出现短时快速上行，则须保持冷静。