碧桂园大肆举债撑大销售规模 规模增长但毛利率下降（2）

据碧桂园相关人士介绍，截至6月30日，碧桂园未售部分土地储备，一二线城市在下半年及以后可提供5201亿货量，三四线城市可提供3877亿货量。

对此，兴业证券研究报告指出，碧桂园未来销售仍将保持在较高的水平，倘若完成2200亿元的目标，全年将增长56.9%。

分拆物业与布局保险

上半年，碧桂园的物业管理及社区相关业务也正在助力利润增长。数据显示，碧桂园上半年的物业管理分布签约管理面积约2.29亿平方米，共覆盖国内27个省和197个城市。其中，物业管理团队已进场的管理面积约1亿平方米，共服务全国约100万户业主和居民。

另外，上半年碧桂园的物业管理及社区相关业务的收入约9.69亿元，同比增长7%；经营利润约1.87亿元，同比增长127.5%。

莫斌表示，目前碧桂园正在筹备物业管理板块的分拆上市。据了解，碧桂园自去年4月便引入中国平安(34.090，0.00，0.00%)作为战略合作伙伴，目前已有实质性发展。比如：平安经纪人协助碧桂园300个项目开发客户资源，贡献合同销售额为35亿元。

在发展战略方面，碧桂园目前已成功入股天图资本、易盟天地和陆金所。其中，易盟天地是一家致力于构建一站式全封闭家庭服务的平台。那么，目前碧桂园将物业管理公司分拆上市的进展如何？其相关人士对《投资者报》记者表示：“该计划已上报，但具体时间表目前还没有。”

此外，碧桂园在研究分拆上市的问题之余，也在研究金融业务。据了解，碧桂园在4月份就曾参与竞购香港大新人寿，但最终被泰禾集团(20.700，0.00，0.00%)“截和”，导致空手而归。不过，碧桂园并未就此打退堂鼓。

据相关人士表示，碧桂园未来依然会布局保险公司，不过至于怎么布局，目前仍需进一步研究。“公司未来将聚焦城镇化带来的住宅及相关需求，打包打造物业开发、社区配套、投资与金融在内的三大业务板块，形成覆盖客户全生命周期的资源整合平台。”

财务负担增加

招商证券研究报告指出，碧桂园积极扩张土地储备将帮助提升合同销售，预计2016年达2000亿元。但目前盈利方面的提升还不明显，同时碧桂园的财务负担也在增加。

据了解，由于上一轮的扩张，使得碧桂园的债务被拉高。2015年年初，碧桂园设定的拿地金额为200多亿元，但到去年年末，其拿地金额超出预期一倍多，达到500多亿元。

随后，碧桂园便发行了大量的永续债，直至2015年年末，碧桂园永续债规模从2014年的30亿元增长至196亿元。相关数据显示，截至2015年年末，碧桂园总有息负债规模从2014年的640亿元增长至1100亿元，同期净负债规模从2014年的370亿元增长至610亿元，净负债权益比从2014年的65%上升至94%。

今年上半年的数据显示，碧桂园上半年的总资产为4242亿元，总负债为3317亿元。如此算来，上半年碧桂园的负债率为78%，对比2015年年末75%的负债率水平增加了3个百分点。

此外，半年报显示，碧桂园的其他借款、优先票据和公司债券分别约为518亿元、213亿元和237亿元。银行及其他借款中，于一年内、一至五年内和五年后偿还的借款分别为177亿元、337亿元和3.48亿元。从负债方面来看，碧桂园的净借贷比率相较于2015年年底增长2.6个百分点。

碧桂园首席财务官吴建斌表示，截至今年4月份，碧桂园已还清30亿元的永续债，余下的166亿也将在年底逐渐还清。“计划会在9月份前后陆续还掉，今年永续债这个产品暂时是不想用了，因为成本比较高。”

但到底采用什么措施还债？记者在采访碧桂园相关人士时未能得到答复。那么，碧桂园下半年将采取怎样的措施优化债务结构？吴建斌对此指出两个平衡：一是把短期负债和长期负债做一个平衡；二是把国内融资与境外融资做一个平衡。