供给侧改革政策传导超预期 杠杆率和财务费率仍过高（2）

多位业内人士提到，考虑已去除的钢铁产能中部分为无效产能或未扣除产能置换因素，进一步表明钢铁行业去产能之路并不会太顺利。今年盈利修复并不意味着，未来钢铁主业盈利将全面好转并实现雨露均沾。

“供给侧改革是一个逐步推进的过程。根据要求，十一月份前相关企业需要对于落后产能进行‘关停并转’，九、十月份的落实情况非常关键。”周雪军强调。

杠杆率和财务费率仍过高

不过，截至今年上半年，尽管周期性行业业绩出现好转，但杠杆率和财务费用率仍过高。值得注意的是，周期性行业的财务费用率已经接近销售净利率，表明其财务费用对盈利能力的影响非常突出。

“除了行业杠杆率仍处于过高的位置以外，周期性行业的财务费用率同样也居高不下。”戴康分析认为，“这也表明以债转股为代表的供给侧改革降杠杆措施对对周期性行业恢复盈利水平非常重要。”

兴业证券分析师唐跃表示，今年中期，尽管债务结构得以调整，但钢铁行业偿债能力依旧位于低位。记者采集数据发现，截至上半年结束，短期债务尽管仍高于同期，但较1季度有所回落，另一方面，同时期长期债务下降，已经低于去年同期水平。

相比之下，采掘行业半年报数据显示，行业资产负债率与一季度一致，维持在61%水平，短期债务虽仍高于去年同期，但较1季度小幅回落，长期债务则已经低于去年同期13%。但同时，大型煤企在现金流充实的情况下，短期债务覆盖能力走强。然而，小型采掘企业经营陷困境，短期债务覆盖能力仅维持在50%左右。

此外，21世纪经济报道了解到，对比2016年一季度与半年披露数据来看，采掘行业筹资性现金流入分别低于同期41%和20%，实际上也表明今年以来随着行业内企业资质的分化，采掘类中小企业融资渠道受阻，整体影响行业筹资现金流入。

根据兴业证券提供的统计数据，通过对采掘和钢铁目前公布半年报的企业筛选后发现，截至今年上半年末总资产低于50亿，且同期自有现金流为负企业情况来看，多数企业已经难以对短期债务实现覆盖。