真正的养老型基金胎动 将借鉴社保及养老金管理经验（3）

未来的基金

随着一纸指引的出炉，未来真正意义上的养老型基金会是一番什么模样？据上述指引，养老型基金将采用基金中基金形式(FOF)或者普通基金形式运作；它并非是保本基金，管理人在营销宣传上，不能向投资者明示或者暗示“保本”、“无风险”，并在招募说明书的重要提示部分，说明基金面临的风险，可能发生亏损。

监管层在出台操作指引的同时还向相关公司下发了一份起草指引的说明。其显示，为降低投资组合价格波动，稳妥发展“养老型”基金，建议在业务开展初期，参照基本养老、企业年金及养老保险对基金的权益类资产投资比例规定，要求采用普通基金形式运作的投资于股票的比例不超过30%；采用FOF运作的投资于股票、股票型基金和混合型基金的比例不超过30%。养老型FOF子基金必须满足条件：运作满3年；截至上1年末最近3年平均规模超过3亿元；最近3年没有重大违法违规行为；四是具有良好的历史业绩。

目前，全国社保、基本养老在招标选取管理人过程中，注重考察管理人的综合实力、投资管理业绩以及风控合规情况。据指引所述，为稳步推出“养老型”基金，也考虑借鉴全国社保、基本养老的考察要求，建议应对基金管理人及基金经理设置一定条件。比如，基金管理人应具备近3年公募基金资产平均管理规模（扣除货币市场基金）不低于300亿元，已发行股票型、混合型、债券型基金；基金经理建议应具备5年以上的担任基金经理的经验，历史业绩良好，最近3年无违规记录。

如此规定毫无疑问会将一批公司挡在养老型基金业务的门外。公开资料显示，截至去年末，在113家基金公司中，公募管理规模超过300亿的为58家，这意味着单频这一条便否决一半数量的基金公司成立养老型基金。

王群航称，上述“300亿、5年”的门槛，不仅会卡住一批公司，而且也可能促使小基金公司的资深基金经理离职。一些在小公司任职的、行业从业年限超过5年的资深基金经理极有可能被同行挖角。

关于投资策略，养老型基金包括目标日期策略、目标风险策略、组合保险策略以及证监会认可的其他策略。其中，采用目标日期策略的基金应当随着所设定目标日期的临近，逐步降低权益类资产的配置比例，增加固定收益类资产的配置比例。

在刘亦千看来，大成财富管理2020生命周期、汇丰晋信2016生命周期、汇丰2026生命周期三只基金均是目标日期策略基金。比如，大成财富管理2020生命周期的基金合同约定，合同生效日至2010年末，股票投资比例不超过95%，到2015年末降至75%，到2020年末降至50%，之后最高不超过20%。

当然，上述指引仍是征求意见和初稿阶段。王群航称，有些细节条款方面有待细化，比如根据投资人的年龄、退休日期、收入水平推荐适合的养老型基金这一条尚有疑问，估计下一步将会出台更加具体的细则。