光线影业连续三年裁员 多元化受挫如何“过冬”（2）

今年6月，光线传媒在实景娱乐板块也有所行动。光线传媒近日宣布，与关联自然人王洪田将共同出资设立光线现场娱乐有限公司。光线传媒在公告中称，光线现场娱乐将坚持以内容为核心，通过自身产业链优势，探索一套合理可行的盈利模式，实现内容产业价值最大化。

迪士尼是光线传媒、华谊兄弟等娱乐巨头在实景娱乐领域的先驱者，然而它们都缺乏足够重磅的IP去吸引游客进场，因此这场“圈地运动”更像是影视公司地产化的借口。早在2014年，光线传媒宣布建设“中国电影世界”项目，这个号称占地面积1200亩、总投资预计达到100亿元的试验品进展却并不顺利—项目从今年开始正式投建，但2019年一期投入运营，2022年二期才正式开园，而且项目地点从上海搬迁至大连，这可见光线仍缺乏足够底气进军实景娱乐。

今年第一季度光线传媒没有复制类似《美人鱼》的票房奇迹，虽营收有所增长，但净利润却出现下滑。一季报显示，公司实现营业收入60948.92万元，比上年同期增长34.96%，实现利润总额19241.50万元，比上年同期减少17.33%，归属于母公司所有者的净利润为18503.89万元，比上年同期减少12.99%，公告解释为一季度公司电影成本增加，毛利率降低所致。

今年以来，光线传媒参与投资、发行的影片中有《大闹天竺》《嫌疑人X的献身》《春娇救志明》等，但票房与预期相比难以让人满意。与此同时，光线去年押中了《你的名字》并获取了较高的收益，但今年《大护法》《查理九世》等动漫电影的票房仍是未知之数。

猫眼上市or合并？

复盘来光线传媒最重大的行动，莫过于斥巨资收购猫眼电影。

去年5月30日，光线传媒通过换股、支付现金等方式，获得猫眼电影合计57.4%的股权。具体而言，这笔交易中光线付出了1.76亿股、总值为23.99亿元的光线传媒股份，以及23.83亿元的现金，换来了猫眼电影控股股东的地位。以此计算，猫眼电影的估值约为83.33亿元，低于淘票票和微影时代的估值。

在王长田的规划中，猫眼电影所掌握的海量用户观影互动数据有助于公司对投资、制作、发行的影片进行精准营销，很大程度上拉动票房增长，光线传媒在线上综合宣传发行能力将得到显著提升。

然而这笔交易似乎并未为光线带来明显收益，至少在与BAT的对抗中，光线+猫眼这对组合并无优势。根据易观发布的《中国电影在线票务市场2016年第四季度监测报告》，2016年第四季度，各家电影出票额占整体线上出票份额的比例中猫眼电影、娱票儿、淘票票和百度糯米分别以27.66%、17.23%、16.82%和14.04%位列前四。但随着猫眼逐渐降低票补，微影时代和淘票票正后来居上。阿里文娱集团董事长俞永福已经表态，阿里影业账上储备资金还有百亿元的规模，对淘票票的投入不设上限。

对于光线而言，继续与BAT阵营比拼补贴并不是最优选择，更何况猫眼的持续亏损对光线是一个不小的包袱。根据光线传媒的公告显示，2016年猫眼未经审计营收为10.5亿元，净利润为亏损5.11亿元。

不过，王长田透露，今年猫眼电影已经实现盈利。“猫眼2017年一季度收入超过6亿元，前3月的平均月利润超过5000万元，单月最低利润超过4000万元，市场占有率平均39%。”在今年4月的业绩说明会上，王长田披露了猫眼的有关数据，这也是其独立上市埋下了伏笔。5月31日，光线传媒发布公告称将旗下的捷通无限68.55%的股权，以1.3亿元交易对价转让给猫眼，实现旗下两家在线票务平台的资源整合，完善影视娱乐产业的全产业链布局，这一整合被外界视作是推动猫眼上市的前奏。

但值得注意的是，虽然猫眼已具备了上市的基础，但另一方面却传出了与微影时代合并的传闻。一方面两者的合并有望减少内耗、走向寡头垄断，另一方面美团和腾讯在资本上的关联有望促成这一交易，尤其是美团在出售猫眼上已经吃亏—去年5月，光线传媒以23.83亿元的现金和价值23.99亿元的光线传媒股票，换来估值83.33亿元的猫眼电影57.4%股权。但随着股价一路下滑，如今美团所持有的光线传媒股票市值已经跌至14.5亿元，相当于亏损将近10亿元。

虽然微影时代的CEO林宁已经否认了该传闻，但越来越多的迹象指向两者正谋求合并同类项的可能。一旦猫眼联手微影，电影票务平台将进入BAT三国杀的新格局。