中国人寿从一级半市场转向更为灵活的二级市场（2）

今年1月25日，申万宏源公布了A股定增预案，拟以6.07元/股的价格发行不超过31.30亿股，募资总额不超过190亿元。当时的认购对象有三家，分别是中国人寿、四川发展（控股）、新疆凯迪投资，其中中国人寿出资最“阔绰”，以近150亿元认购约24.71亿股。

5月19日，申万宏源公告称，根据2017年2月15日证监会最新修订的《上市公司非公开发行股票实施细则》，并结合公司及认购对象的实际情况，经过慎重考虑和研究，公司拟调整定增方案。调整的具体内容包括：发行对象由三家调整为发行对象不超过十家；发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，但定价基准日由公司决议公告日调整为发行期首日；发行数量由不超过约31.30亿股调整为不超过25亿股，募资总额由不超过190亿元调整为不超过120亿元等。

“定增方案调整后，发行价格存在更多不确定性，不再是之前敲定的6.07元/股，加上募资规模也相应减少。这可能是中国人寿所顾虑的方面。”沪上一家保险公司投资部负责人分析称。

今年以来，弃投定增项目的保险公司，并非只有中国人寿。4月7日晚间，南方传媒发布了调整后的重组方案，作为其原配套募资部分的定增认购方之一，华夏人寿已协商解除了认购协议。4月28日晚间，世纪鼎利发布公告称，拟相应调整重组的股票发行价格和发行数量，同时华夏人寿不再参与其中配套募资部分的定增认购。

转战更灵活的二级市场

过去几年里，不少崇尚价值投资和长期投资的保险公司，将定增视为参与股市的重要之选。保险资金在所有参与定增资金规模中的占比，曾一度升至10%以上。

对于今年以来的谨慎表现，多位保险公司投资负责人的解释是，原则上来说，主要源于政策的威力。“再融资新规使得定增价格的不确定性增强，减持新规则延长了定增的退出周期。相对以前，定增的套利空间收窄，风险变大。”

多家保险公司投资负责人坦言，未来保险公司在参与定增时会变得更加谨慎，更需要投资团队慧眼识金地去筛选项目。另一个关键的变化是，会使一些以往偏爱一级半定增市场的保险公司，直接转投更加灵活的二级市场。

多位京沪大型保险公司的投资经理告诉记者，目前参与定增的保险资金规模在千亿元左右，在当前保险业总资产规模16万亿元中的占比极小。“总体上来说，虽然参与定增的保险资金规模可能会收缩，但会更多投身二级市场。因此，整体上保险资金参与权益市场的绝对规模不会因此减少。”