博弈“新周期”：传统行业正迎来新一轮业绩改善（2）

值得注意的是，上述周期性行业公司业绩大增大多依赖于产品涨价，而非主营业务收入大幅增加。以同力水泥为例，公司上半年实现营业收入19.51亿元，较上年同期增长32.39%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.27亿元，同比增长11484.33%。

去产能改变行业环境

利润变化背后正是供给侧结构性改革的逐渐起效。2015年深秋召开的中央财经领导小组第十一次会议首度提出“供给侧结构性改革”。此后，经中央经济工作会议和中央财经领导小组会议丰富完善，“三去一降一补”的改革方案被研究并正式得到推动。

今年年初，高层多次强调，要深入推进去产能，要抓住处置“僵尸企业”这个“牛鼻子”。有关部门、地方政府、国有企业和金融机构要统一思想和认识，坚定不移处置“僵尸企业”。

淘汰落后产能给优质企业带来机会。上半年实现243.15亿元净利润（同比增长147%）的中国神华即受益于煤炭行业供给侧改革。公司在半年报中特别提到，上半年，国家持续推进供给侧结构性改革，全国煤炭市场供需基本平衡。

这一情况在多个行业得以证实。不少去年同期亏损超过2亿元的公司在今年上半年打出了漂亮的“翻身仗”，如*ST大有、*ST华菱、*ST钒钛等。*ST华菱表示，国家自2016年以来加大对钢铁去产能、淘汰中频炉以及整治地条钢的力度，钢铁行业竞争环境趋于良性。

谁在建仓周期股

从市场表现来看，周期性行业良好的业绩已经获得了资金的注意。5月初至今，采掘、钢铁、建筑材料及有色金属行业指数涨幅分别为13.15%、23.3%、0.38%及26.03%。观察刚刚出炉的半年报，已有相当一部分资金参与其中。

数据显示，机构资金（包括社保、险资、QFII、基金及券商）在二季度加仓了建筑材料，增持比例约为19.71%。以冀东水泥为例，截至6月末，其流通股股东榜中新进多家机构。其中，星石1号持有873.35万股，占比0.65%；全国社保基金四一二组合持有682.26万股，占比0.51%；对外经贸信托-新股C1持有582.86万股，占比0.43%；新华人寿持有520.67万股，占比0.39%。

海螺水泥半年报显示，截至6月末，证金持有公司2.04亿股，占比3.85%。而在一季度末，证金持股数量仅为1.11亿股，持股比例为2.09%。

需要提醒的是，在相关板块指数涨幅可观的情况下，机构资金对于有色金属、钢铁和采掘行业却有所减仓，减仓幅度分别为5.21%、16.14%和26.96%。

博弈仍将持续

年初至今，各大机构关于“新周期”的争辩便不绝于耳。如果仅从目前相关行业上市公司业绩来看，部分“辩手”已经可以宣布胜利，但考虑到“产品涨价幅度远大于销量增加”这一实际状况，“新周期之辩”的结论似乎并不能就此下定。

方正证券首席经济学家任泽平一直是“新周期”的倡导者，其认为小周期复苏会到今年上半年，下半年回落但幅度不深，供给端的出清企业盈利超预期，并高调宣布，战略性地看多今年的A股，走得好的话应该是一个结构性的牛市。

另一边，李迅雷、天风证券首席经济学家刘煜辉则相对“看空”。前者认为，无论从短周期、中周期还是长周期的视角来看，当前都不是新一轮经济周期的起点，“不要用显微镜来寻找经济周期拐点”。后者则认为，经济周期中价格只是呈现的表象，只涨价格不涨物量的周期叫“周期的幻影”。

争论还会继续，改革仍将推进。这几年，以新发展理念为指导，经济工作的各项部署和一系列政策举措，都有较大调整和转变，我国经济由此走上了新路子、取得了新成绩。