美联储正式告别QE时代 转而迎量化紧缩（QT）时代（3）

值得一提的是，今年以来以人民币计价的黄金涨幅显著落后于美元计价的黄金价格，许之彦分析认为，美联储缩表计划带动的美元反弹，将刺激以人民币计价的黄金价格的反弹。

机构布局QT时代

市场人士对于QT的长期影响更为关注。荷宝投资解决方案组首席投资官LukasDaalder对上证报记者表示，目前而言，QT将对债券不利，股票可能会提供更好的价值。从某种意义上说，QT可以被视为经济实力的象征，这应该有助于支持股市。

工银国际的经济学家则认为，虽然美联储本轮“缩表”的总体规模和累积效应基本确定，但“缩表”进程的细节表明，2019年潜藏着重大的政策拐点。从2019年下半年开始，美联储可能启动“SmartSell”操作，即利用被动“缩表”进程中空置的“缩表”配额，相机主动卖出长债和抵押贷款支持证券，以针对性地修复收益率曲线。

他们认为，如果上述操作如期启动，将进一步加速长期强效应的释放，因此风险偏好有可能受到持续而剧烈的冲击，引发美股等风险资产估值大幅调整，并对美元走势形成有力支持。同时，这一操作可能渐次导致自然利率低于实际利率，货币政策转入实质性紧缩，从而对美国经济复苏产生真实挑战。