离岸人民币汇率坚挺 资产被机构持续看好（2）

相比而言，欧洲等其他经济体处于经济复苏的上半场，经济增长的强劲程度将超过美国，因此，从经济基本面增速差异的角度看，美元仍将承压。

第二，其他国家与美国的无风险利率差异有望收窄。虽然美联储2018年可能加息3至4次，且美国10年期国债收益率可能攀升至3%以上，但是欧洲等经济体通胀上升速度更快，货币紧缩的速度也将更快，无风险收益率之差可能进一步收窄。

第三，从金融市场的风险来看，经济周期调整后，美国股票市场的市盈率已经达到近几年的高位（34倍），美国10年期国债收益率可能将升至3%以上，这将使得美国股票市场风险加剧，波动率上升。

因此，从经济基本面差异、无风险收益率差异和金融市场风险差异三大因素来看，美元指数在2018年可能继续震荡下行，波动将加大。在人民币升值的推动下，人民币资产被持续看好，不少国内市场机构已经在考虑重估国内资产价格，调整投资策略。

国泰君安固收分析师覃汉认为，近期人民币大幅升值，美元疲弱仅为外部原因，根本原因在于中国经济企稳，催化剂则在于企业居民的结售汇意愿增强。覃汉认为，从海外经验来看，汇率企稳并升值，最直接的影响在于跨境资金将会流入，形成国内资本市场的增量资金，理论上会助涨本币计价的资产价格。

覃汉进一步分析，在过去一轮人民币贬值周期中，股、债、房地产均经历了挤泡沫的过程。当前人民币贬值周期结束，并形成了升值预期，大类资产将迎来重估，就相对强度而言，最看好A股，其次是地产，最后是债券。

中金公司固收研报称，在人民币升值及全球风险偏好提升的情况下，内地资本项目下资金流入在加速。债券市场上，近期可观察到境外机构在大量增持人民币债券。