新光圆成百亿收购三重疑点 手头不宽裕却拿出百亿并购（2）

2016年底丰盛控股收购了中国传动，一度被投资者看好，认为是该公司“由虚向实”的重大转型。丰盛控股当时也曾踌躇满志地宣布“正式进军新能源装备制造业”。但时至今日，丰盛控股入主中国传动还不到两年，就拟出让后者51%至73.91%股权，可能将全身而退，这不免令人生疑。巨资接盘的新光圆成这次找到的真是优质标的吗？

疑点二：毛利率不稳会否影响盈利

对于中国传动，新光圆成十分看好，其收购预案中提到：中国传动是全球风力发电传动设备龙头企业，拥有强大的客户组合，全球前15大风电整机制造商（2017年合计新增装机容量占全球市场的90.8%）中，GE、广东明阳、Senvion、Suzlon、国电联合、重庆海装、远景能源、上海电气、东方电气等均为中国传动主要客户。

但记者发现，中国传动的业绩并不稳定。如2013年，中国传动业绩就出现大幅滑坡，仅为6457万元；至2015年、2016年，公司业绩又连续突破10亿元大关；2017年，业绩再度下滑，至4.52亿元，当期销售毛利率降至26.32%，较2016年下降了整整7个百分点。

对此，新光圆成在收购预案中也坦言，国家政策已逐步开始降低对行业的补贴力度，如未来国家政策发生重大调整，或降低补贴支持的幅度超过预期，则风电行业的利润率可能受到不利影响，所以风电行业面临一定的政策风险。若未来风电行业发展减慢，对上游风电设备制造行业需求不足，则可能对中国传动的营业收入及盈利能力产生一定影响。

国泰君安国际也认为，低毛利率将成为中国传动面临的新态势。特别是考虑到风电设备未来持续走低的平均售价与高企的钢材原料价格，预计未来更低的毛利率将进一步冲击该公司的盈利能力。

此外，有市场人士还指出：中国传动2016年由丰盛控股入主后，原审计机构德勤迅速辞任。今年1月份，公司执行董事勾建辉又提出辞呈，并将公司全资子公司南京高精传动设备制造集团有限公司告上法庭。这些问题点，都值得关注。

疑点三：手头不宽裕并购资金何来

新光圆成称，本次收购中国传动股权的资金来源为自有及自筹资金。而据目前披露的每股收购价格区间和收购比例区间初步测算，新光圆成需付出83亿至136亿元的现金。