人民币贬值压力大 外币理财重回视野（3）

广发证券研究报告认为，结售汇顺差持续低于代客收付顺差，意味着资金流出规模显著小于外储变动。去年下半年到今年一季度，储备资产规模萎缩2710亿美元，同期对外金融资产反而上行724亿美元，私人部门对外金融资产扩张了3433亿美元。由此可见，“藏汇于民”导致外汇储备减少。

金融账户下其他投资科目的涉外资产配置是储备资产变动的主旋律。

币值预期是涉外资产负债配置的重要决定因素。预计境内投资者将减少外币负债，海外投资者将减配人民币资产，从而驱动外汇储备下滑。有券商研究报告指出，鉴于央行对汇率的直接调节能力，央行往往将通过调节人民币币值预期来实现国际收支平衡的目标。虽然外汇储备萎缩规模并不取决于央行是否干预，而是私人部门交易的结果，但不排除央行作为平衡力量，对外汇市场进行逆向操作，缓解外汇储备流失的压力，致力于恢复国际收支平衡。

8月11日央行调整人民币中间价形成机制，本来是纠正定价偏差的重要手段。一方面恢复人民币中间价的基准作用，另一方面通过即期贬值缓解人民币贬值压力。但由于金融市场的大幅波动，外汇市场波动超出预期。不过，近来境内外汇市场逐步趋于稳定，即期汇率和远期汇率升水均呈现显著下行。管理层稳定外汇市场的意图在逐步落实，后续储备资产迅速萎缩的格局将逐步缓解。数据显示，8月美元指数下跌1.27%，外汇储备萎缩的规模可能好于市场预期。