注册制将到来 一部《证券法》的十六年股市风云（5）

但与《证券法》大修同步的，是股市的长期低迷。2005年6月6日，上证指数击穿1000点，最低探至998.22点。

“中国股市还没有成为中国经济的晴雨表，实体经济好的时候，股市长期不振，2015年中国实体经济不振，股价却暴涨。股市与实体经济之间的联动作用建立不起来。”刘俊海表示。

股市低迷中，内幕交易、虚假陈述、操纵市场等股市弊案屡屡见诸报端，杭萧钢构、黄光裕等大案一次次考验新修订的《证券法》保护中小投资者的底线作用。

但有学者逐一分析了2001年1月至2011年6月间，中国证监会对上市公司虚假陈述行为所做的133个行政处罚决定。结果发现，133个案例中，有90家上市公司居然没有中小股东提起民事赔偿诉讼。

事实上，“2005年《证券法》修订时，特别强化了民事责任制度，对于虚假陈述、内幕交易、操纵市场等行为，都明文规定了相应的民事责任条款，”上述研究者说，“但行政监管的‘强势’压缩了司法的作用空间。”

法院本身也有问题。“地方法院患上了司法解释依赖症。”刘俊海说。最高法院至今只针对虚假陈述民事赔偿制定了司法解释，这使得地方法院据此可以对投资者起诉上市公司虚假陈述案件立案，但内幕交易、操纵市场的民事索赔案件则因为尚无司法解释而“大多数无法立案，即使立案也被裁定驳回起诉。”他说。