十三五规划发布 环保产业12股启动在即（7）

科林环保（002499）：收入增长高于历史均值，估值仍较高

受益于承包项目开展以及部分产能释放，收入增长高于历史增速。2011年，公司除尘器业务收入为3.76亿元，同比增长18.42%，与2009年、2010年个位数增速相比，2011年除尘器业务出现加速增长，我们认为一方面是因为公司开展了一些工程承包项目，另一方面公司募投产能在2011年年底逐步释放。在具体行业中，冶金类除尘器收入增长较快，实现收入2.39亿元，同比增长55.76%，电力、建材类除尘器收入分别为7199万元、3948万元，同比下降14.57%、12.98%。毛利率下滑以及期间费用增长，致净利润略有下降。

由于原材料成本的上涨以及成套项目业务的开展，公司各项业务毛利率均有一定程度的下滑。冶金、电力、建材类除尘器毛利率分别为22.20%、21.03%、25.20%，较2010年分别下滑5.87个百分点、8.29个百分点、3.18个百分点。由于各项业务的开展，导致销售费用和管理费用分别同比增长31.21%、6.26%。公司收入的增长慢于总成本的增长，导致公司净利润略有下滑。受益于产能陆续释放，未来几年将持续稳定增长。

公司计划使用募集资金1.70亿元，用于建设年产40万平方米过滤面积的大型袋式除尘项目，2011年该项目已累计完成总投资的53.99%，预计2012年11月1日可完全达产。

此外，公司计划使用超募资金4200万元，用于购置181亩工业工地，可能继续用于除尘项目，该项目计划于2013年10月投产。受益于公司产能的持续扩张，以及公司产品在袋式除尘行业的龙头地位，预计未来几年，公司除尘业务将继续保持稳定增长。