新三板转板试点将出台 或允许公募基金投资新三板（2）

【解读】

民生新三板：千呼万唤始出来 第二波新三板政策红利来临

证监会周五制定进一步推进新三板的若干意见，从七个方面对推进全国股转系统制度完善作出部署。民生新三板研究中心管清友、张媛、伍艳艳、田铭、乔誌东认为，本次新三板改革符合预期，分层推出有助于稳定的估值体系的形成，也同时为转板制度奠定了基础。

点评

1、关于股转系统的定位问题？

首次明确“坚持股转系统的独立地位”。在今年A股巨幅震荡的同时，三板成指、三板做市也连续下挫，仍表现出一定的关联性，新三板的独立市场地位需要逐步确立。同时，明确新三板市场并非是过渡场所，而是一个为中小微企业服务的独立市场，新三板市场活力将进一步激活。

2、新三板融资功能将如何完善？

新三板融资功能将进一步完善。首先，挂牌即定增将放开35人限制，实际上为转板提供了一条通道，即允许公开发行；储架发行也就是一次核准，多次发行，减少行政审批次数，提高融资效率，赋予挂牌公司更大的自主发行融资权利。

3、新三板转板会有哪些玩法？

新三板公司向创业板转板机制将突破现有“形式上转板”的窠臼，实现“实质的转板”。此前已经实现转板的12家公司只是“形式上的转板”，即在新三板摘牌，通过IPO，增量发行完成后到交易所上市；而“实质的转板”则是以挂牌存量股份直接向沪深交易所申请上市交易，类似“介绍上市”。

据了解，新三板挂牌企业转板创业板存在两种方式，一是创业板设立单独层次，专门接纳在新三板挂牌满一年尚未盈利的互联网和高新技术企业，此种方式实施的前提是降低财务指标等发行条件，即IPO方式；二是转板企业不通过发行，只通过交易所之间转板，即在新三板通过定增和交易，股权分散程度等指标达到了创业板的上市条件，实现转板。前者需要修改证券法为前置条件，而后者的前置条件为公开发行。

我们认为，放开顶层的挂牌企业发行股票35人的限制，也就是允许公开发行，这为第二种情形的转板提供了前置条件。如果新三板转板创业板政策在战略新兴板推出之前就落地，那么可以预见，创业板将分流一部分优质新三板公司。原先计划登陆战略新兴板的企业可能会考虑到创业板上市。