激光放映市场规模或达千亿 多家上市公司争相布局（6）

金运激光中报点评：平台逐步拓展，静待应用规模化

中报简述：

公司2015中报营业总收入9287.77万元，同比增加2.25%，利润总额570.49万元，较上年同期减少30.46%，实现归属于上市公司股东的净利润为538.23万元，同比减少25.43%，基本每股收益0.0427元，同比减少58.58%.

投资要点：

3D打印云平台初具规模，业务模式优势凸显：作为中国激光应用设备龙头制造商，公司近两年来切入3D打印领域，开设线下门面店培育用户，通过3D意造网打造线上创新设计3D打印云平台，用户数现已突破30万人，并取得5万组打印案例，在行业内已取得一定优势地位。由于3d平台处于投入卡位期，人力物力等费用增加导致利润总额下降。我们认为，公司平台累计的优势有望在下半年逐渐凸显，同时公司通过“兴证资管鑫众18号集合资产管理计划”于5月26日从二级市场以均价53.83元/股购入68.15万股，员工持股计划调动员工积极性，也为公司业绩提供了安全边际。

增资灵动创想，拓展应用空间：公司通过控股的产业基金以现金1.3亿元增资灵动创想20%股权。灵动创想是具有自主IP和较强盈利能力的动漫玩具企业，产品渠道下沉至中国几乎全部地级城市，凭借与全球最专业3D打印在线服务平台i.MATerialise就优秀设计师、物流配送、实时追踪等服务进行独家战略合作，提高了公司的硬件+软件+内容+服务运营能力，缩小了与欧洲智能制造的技术水平差距。灵动创想2015年、2016年及2017年业绩承诺将增厚公司净利润约226万元、396万元和509万元，增资灵动创想为公司拓展了下游应用空间市场，将能与公司发挥出较佳的协同效应。

国家政策重点扶持，成长空间广阔：近期，国务院总理李克强主持国务院专题讲座，讨论加快发展先进制造与3D打印等问题。作为智能制造的重要元素，3d打印技术具备广阔成长空间，据Wohler预计到2016年全球3D打印增材制造市场规模将超70亿美元，2018年将达到125亿美元。3d打印技术广泛应用于工业、医疗领域，由于高昂机器材料价格及大量临床试验和认证所需时间，在一定程度上限制了3d技术在高端领域实现快速规模化发展，因此目前主要在民用消费领域率先实现业绩增长。公司以民用角度切入，累积了丰富应用经验，具有较好行业卡位，在产业投资基金与政府政策扶持的助力下将拥有较大先发优势。

给予公司增持评级：作为新兴行业，3D产业正处于起步阶段，下游应用尚未起量。预计2015-2017年公司将分别实现营业收入2.29、2.77、3.36亿元，实现归属母公司的净利润1144、1449、1546万元，EPS分别为0.091、0.115、0.123元，当前价格对应2015-2017年PE分别为361.27、285.31、267.39倍。公司致力激光与3D打印数字化应用，并利用平台优势逐步延伸产业链，为下游行业应用提供全面的解决方案，

成长模式较佳，给予公司增持评级。.

风险提示：受经济下行影响，行业竞争加剧；3D激光打印下游业务拓展不利。