五大机构论市：机会大于风险 降低收益预期（2）

关注转型和改革两大主线

2015年已至收官阶段，回顾一年来的A股走势，可谓大起大落、波澜起伏，几乎涵盖了股市行情的大多数阶段，既经历了上半年的大牛市，也经历了6月后的熊市，以及随后国家史无前例的救市。

造成2015年行情的快牛快熊，究其原因就是市场的加杠杆，这也是以往牛熊市不具备的新现象，伴随而来的也是以往没有遇到的妖股横行、流动性风险、国家救市等新现象。所谓“成也萧何败也萧何”，随着年初的融资融券、场外配资规模的急速增大，加快了牛市的脚步乃至走出疯牛；同样随着6月份管理层“去杠杆”措施的推出，市场出现了快速跳水的股灾，说疯熊也不为过。

可以说，随着资金杠杆的加减，加速了牛熊转换的周期，以往数年的走势都浓缩在了今年一年内完成。当然，随着股市去杠杆和救市政策的不断推出，市场也开始修复信心，特别是进入四季度，大盘逐渐回归常态和慢牛回升。

展望2016年的A股市场，有注册制推出、新股制度改革、养老金入市、深港通开通、战略新兴板推出、新三板转板等明确的预期，虽然短期影响多空不一，但对于资本市场长期发展都是有利的，而随着救市后投资者信心恢复，市场抗压能力也在不断增加。从宏观面看，2016年宏观经济和改革转型仍处于艰难之中，而货币政策的宽松预计将保持下去，“钱多+资产荒”有助于维持高估值中枢，但改革不及预期的情况仍可能出现，阶段性震荡调整也难以避免。所以预计2016年大盘总体将是震荡平衡市的格局，市场主要机会还在结构性行情。

从2016年投资机会看，主要关注转型和改革两大主线，经济增长模式转型将为战略新兴产业带来巨大的发展机遇，可重点关注国产软件、大数据、移动互联、智慧医疗、工业4.0等板块，消费升级可关注体育、旅游、健康养老等板块。另外，可以关注直接受益于金融改革的创投，以及有望切实落地的国企改革。

将在经济复苏和转型升级中展开行情

2015年股指巨幅震荡，杠杆性资金影响市场出现大幅波动，随着去杠杆和国家救市资金的介入，市场的跌幅出现一定的收窄，市场的信心也逐步恢复。展望2016年，政策扶持下的经济结构转型，将会主导未来资本市场发生进一步的转机，行情将会在经济复苏和转型升级的格局下进一步的发展。但股指经历2015年的巨幅震荡后，行情的走势不会一蹴而就。

面对2016年，市场风格的多重转变将促使市场走出剧烈的波动，但行业的政策导向和底部经济转暖的趋势不会就此止步。

一是在能源结构化改革和产业结构化升级下，行业遵循着经济发展的步伐和政策导向做进一步的调整。从原先传统的工业时代往新工业革命方向发展，也就是工业4.0智能机器时代。其中有淘汰落后产能带来的国资整合为主线的行业性调整，同时也带来了行业在原有基础上的进一步技术升级。反映到资本市场上，又是一个新的题材和概念的炒作。

二是预期2016年经济逐步复苏带来的整体行业性机会。按照经济周期理论来说，其中上游行业的复苏将会最为敏感，故在2016年的上半年将会出现一次有色资源品需求所带动的机会，但由于目前国内和国际上的整体走好迹象不明显，因此目前判断资源品在明年上半年的行情属于技术性触底反弹性质的行情，大级别的行情将会在明年年底或者2017年出现。

三是第三产业比重增加带来的行业景气度提升的机会。目前我国的第三产业比重首次超越第一第二产业，这样的发展趋势下，未来消费类所主导的我们生活相关的各个方面将会在最后一个五年计划中，走出一波结构性牛市的格局。所以，在2016年的布局方向上，建议主要布局以下几个方面：新一代信息技术、养老健康、生物、数字创意、工业4.0、高端制造、新能源汽车、光伏产业以及集成电路(高端芯片设计)等。