“停牌冷却+信披打补丁”监管举措 去除公告朦胧美（3）

三大原则压缩违规空间

针对以上问题，为加强监管，上交所已于去年10月发布专门的“战略框架协议”公告格式指引，将这一愈发普遍的自愿性信息披露行为纳入日常监管范围。涉及市场热点但披露笼统含糊、描述夸大空洞、风险揭示不充分的战略协议公告，则是监管重点。

通过“停牌+打补丁”的举措，对投资者理性决策、审慎交易起到了较为明显的警示作用。如上所述的多家上市公司在复牌后没有成为炒作热点，部分公司股价甚至还出现一定幅度的下跌，“冷却”作用明显。而对比看，2014年1月1日至2015年5月31日间，沪市公司共披露596例框架协议，约54%的上市公司股价在披露后的三个交易日（剔除大盘波动）出现上涨，而披露当天更有66%的公司股价上涨。

“当监管加强，相关利益方的违规成本就抬升了，尤其是补充披露之后，投资者对相关合作的风险和实质有了较为明确的判断和把握，那些本来是形式大于实质的合作，其助推股价的效应就减弱了，其中所谓‘盈利模式’的难度加大了，一切惯常的‘伎俩’也行不通了。”有业内人士认为。

在此基础上，上交所在今年1月8日进一步明确披露战略合作框架协议的三大原则性规范性要求：合规性原则、一致性原则和风险充分揭示原则，体现了对此类公告的监管思路。

例如，针对公告语焉不详、存在故意误导可能等问题，上交所要求：上市公司披露时，应特别注意不能简单笼统、语焉不详，留有过大的想象空间；不能滥用自愿性信息披露的权利，误导投资者；更不应当利用框架协议的披露，配合股价投机炒作，损害中小投资者权益。

针对披露不持续等问题，上交所要求：上市公司应对公司所签署的各类框架协议，在是否披露和如何披露等方面，遵循统一的标准和尺度，而不是一味追逐市场热点，有的披露，有的不披露；另一方面，框架性协议不能“一披了之”，而应在后续的定期报告和临时公告中，持续动态披露框架协议的进展情况、落实情况和变动情况，明确投资者预期。

至于上市公司普遍的“报喜不报忧”问题，上交所则要求上市公司应充分揭示各类不确定性风险，不应刻意回避或故意隐瞒。

只有压缩违规行为的生存空间，才能取得更好的监管效果，维护市场公平。“去年以来，我们观察到，上交所已将上市公司披露框架协议与内幕知情人交易核查、二级市场股价监测、稽查执法统筹考虑，强化联动监管，对于明显的以披露框架协议为手段炒作股价的行为，及时要求上市公司提供内幕知情人名单，并提请市场监察部门进行二级市场核查。”有接近监管的人士这样表示，“这也体现了监管机构对于‘伪市值管理’和‘信息类’股价操纵强化监管、加大打击力度的努力和决心”。