热点散乱沪指退守3000点关口 市场震荡中寻新方向（2）

领先股引领行情积极向上

行情运行至今，已遇瓶颈。不过，此时领先股开始继续向上拓展空间，既稳定大盘又引领大盘重心上移，依然保持谨慎积极向上的趋势。

推动本轮行情的第一批领先股，其核心催化剂就是产品涨价，先是锂电池上游材料（多氟多、天赐材料、赣锋锂业、天齐锂业），随后是维生素（亿帆鑫富、兄弟科技、新和成）、钛白粉（佰利联、中核钛白）、印染染料（航民股份、安诺其、闰土股份、浙江龙盛）。至3月末，这批领先股已切入历史高位区域，其强势效应迅速扩散至有色金属、煤炭、钢铁等周期股，但因缺乏有效增量资金，使行情再陷僵局。

可喜的是，新能源汽车产业链品种再次转强。一方面该板块得到一季度和半年报业绩大幅增长的支持，多氟多、天赐材料已再创新高，这批品种也推出高送转方案，预期接下来会有抢权、填权行情，非常有利于持续提升市场情绪。新能源汽车是目前景气度最强而且持续性最明确的产业，从上游材料到电驱、充电桩、整车再到车联网，产业链宽大，足以支撑一轮中大级别行情。而产品涨价主题，也是可持续延伸的。目前维生素、钛白粉、印染染料等产品涨价趋势依然明确，领先股如亿帆鑫富、佰利联等，其股价运行模式正在复制锂电池材料股。

据此推测，这是一轮以供给侧改革为背景的行情，已形成由领先股到投资主题再到指数逐步推进的运行格局，只要有序推进，行情就会不断延伸。

本轮行情的驱动力主要来自于盈利驱动。从上市公司一季报的业绩预告得到佐证，而且可以预期未来几个季度，这种趋势还会不断增强。宏观经济数据也出现2009年以来的重要拐点信号，虽然还不能最终确定，但股市对这种拐点是敏感的。观察锂电池材料、钛白粉、维生素、印染染料等小周期品盈利拐点的成因，其动力大体一致，即过去数年产品的持续下行直至全行业亏损，引发供给端大幅收缩，此时，供给侧改革政策的扎实推进，使这种景气拐点变得清晰和明确。

新产业成长主题，也开始跳出纯粹的概念性炒作，转向寻找产业化、商业化拐点，本质上也是盈利驱动。除新能源汽车产业链（含自动驾驶、储能技术），虚拟现实、互联网金融、人工智能、大数据，均属于大规模商业化拐点临界的技术创新，一批领袖型公司也开始反复受关注，像奥飞娱乐、机器人、大华股份、科大讯飞、恒生电子、同花顺等。

换言之，目前这一轮行情较大可能会演绎为一轮经济缓慢复苏支撑下的慢牛行情，会形成实体经济复苏、上市公司重组转型、盈利拐点等多重因素共振的格局。

总体看，本轮行情不同于2013-2015年行情，以锂电池材料为核心的涨价主题，逐步扩散至供给侧改革大主题，初现自上而下的框架，宏观大周期特征或隐或现。同时，新产业成长主题也以产业商业化拐点为核心，像虚拟现实、自动驾驶，以培育新蓝筹为目标。内部运行结构上，行情正从由“点”（领先股）到“线”（主题）转移。现阶段应重视领先股及其所延伸的核心投资主题。领先股维持强势，大盘就会不断向前。当然，领先股一旦集体转弱，市场情绪也会转向悲观，毕竟当前股价并没有现实业绩的支撑，整体估值相对还处于高位。