A股历史振幅有多大？沪指大概率突破目前高点（2）

从宏观背景来看，2013年6月宏观流动性大幅收紧，发生了“钱荒”，2013年下半年十年期国债从3.4%最高升到4.7%，但2014年上半年开始流动性开始反转不断宽松，从总体货币供应量M2同比增速来看，此阶段其实变动不大，维持在13-14%之间，而经济增速也比较平稳，GDP增速在7.4-7.8%之间，工业企业利润增速在10-13%之间。2014年7月沪港通预期上升，之后周永康被立案审查，市场对改革预期增强，风险偏好不断上升，最终市场向上突破，并最终形成牛市。

未来演变方向：区间向上扩大的概率更大

目前看市场仍在震荡蓄势期。我们一直把市场分为三种状态：单边上涨定义为牛市，单边下跌定义为熊市，区间波动定义为震荡市，1990年上海证券交易所成立以来，共经历5次牛熊震荡，震荡市平均持续24个月，振幅大多在30-40%。

上证综指从今年1月底2638点以来，8月中高点3140高点，到目前为止已经有8个多月在20%内震荡，5月底以来2800-3100点，4个月振幅仅11%。从时间上来看，震荡市阶段仍未结束，但20%幅度以内超低波动震荡市可能面临变盘。

未来波幅怎么演变？向上扩大的概率更大。第一，利空已经被消化得较充分。国庆前后多个利空出现，如地产调控收紧、人民币贬值等，市场不跌反涨，10月10日第一个交易日甚至高开高走，这说明前期盘整已经把利空消化的相对充分，类似5月中下旬。

第二，市场有新的亮点。国企改革在加速推进，中国联通是典型的标志，且中小创的三季报预告数据不错。3140点被击穿是大概率，市场会向上拓宽振幅，结构上真成长和国改为矛，消费为盾，中期仍是震荡蓄势格局，市场出现大趋势需要时间。