央行防风险力控稳健货币 降杠杆进程加速推进（2）

预期：货币政策不会“强刺激”

李佩珈称，信贷平稳增长将是下阶段主基调。她表示，四季度信贷增长既面临诸多不利冲击，也面临有利因素。一方面，房地产调控趋严，债转股政策推出，企业兼并重组加剧，将使得存量信贷和社会融资规模趋于减少。四季度往往是财政支出的高峰期，这会对信贷增长形成一定的挤出效应。另一方面，信贷增长也面临有利因素。基建项目还将进一步发力、PPI由负转正背景下企业效益进一步改善，带动信贷需求回升。她预计，2016年M2增长12%左右，社会融资规模存量增长13%左右，新增人民币贷款12万亿元左右。

业内人士认为，未来一段时间，货币当局会合理控制信贷增速。中国人民银行行长周小川日前在出席第34届国际货币与金融委员会（IMFC）部长级会议时明确表示，随着全球经济复苏逐步正常化，中国会对信贷增长有所控制。尽管银行体系不良贷款有所上升，但资本充足，整体风险可控。

当前，市场的主流观点认为，货币政策的主基调仍将是稳健的，央行在未来一段时间对降息降准工具这样“强刺激”的、“大水漫灌”式的工具的使用仍会比较谨慎。

数据显示，1至9月，个人住房贷款增量在各项贷款增量中的占比为35.7%。有业内专家指出，今年以来企业贷款占比下降以及新增贷款中个人住房贷款占比偏高，反映出在目前“资产荒”的大背景下，融资难并非总量问题，而是结构性难题。在这种情况下，大规模放松货币可能进一步助推风险泡沫，新增的信贷资金很可能还是流入平台企业和房地产业，反而会对小微企业和三农企业的贷款形成挤压效应。

今年以来，央行在货币政策工具的选择上已经体现出比较明显的特点，即更倾向于运用逆回购、MLF、PSL等货币政策工具，更为灵活地提供长期、中期和短期的流动性，来保持银行体系流动性合理充裕。从今年2月开始，央行宣布提高公开市场操作的针对性和有效性，将根据货币政策调控需要，原则上每个工作日均开展公开市场操作。与此同时，今年9月，央行还先后重启了14天逆回购和28天逆回购。业内人士分析指出，不同期限的公开市场操作滚动进行，不仅更为灵活，也能起到替代降准的作用。

举措：降杠杆进程加速推进

在稳健货币政策的主基调之下，出于防风险的考虑，监管部门也在加速推进各项举措来推进金融部门和非金融部门的去杠杆进程。

国家发改委财政金融司副司长孙学工此前曾表示，当前，基于不同的统计口径，中国总体债务规模、杠杆率估值大致在200%至300%之间。中国在主要经济体当中属于中等水平，主要发达国家经济体总债务规模和杠杆率都比中国要高。不过，孙学工坦言，虽然中国债务风险目前总体可控，但潜在风险不可忽视。

在助推非金融企业去杠杆方面，近日，国务院正式公布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》及其附件《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，提出了积极稳妥降低企业杠杆率的七个主要途径。

在助推金融机构去杠杆方面，央行行长助理张晓慧日前撰文指出，随着监管体制、统计和信息收集等条件的完善，未来宏观审慎评估（MPA）对表外业务的规范还会进一步加强，央行会继续研究将表外业务风险防范与宏观审慎评估相结合的路径。10月25日，有市场消息称，为进一步规范表外理财业务，央行从今年三季度起要求将表外理财业务纳入“广义信贷”测算。此举将有效引导一些非存款类金融机构加强杠杆管理和风险防范。

事实上，稳健货币政策也在为降杠杆的目标“保驾护航”，中国人民银行副行长范一飞表示，为了积极稳妥实现降杠杆的目标，货币政策应该做到松紧适度。他说，货币政策将继续坚持稳健的基本取向，保持灵活适度，适时预调微调，为降杠杆营造适宜的货币政策环境。