银行三季报业绩符合预期 继续看好板块绝对收益（2）

【手续费收入增速持续回落】手续费及佣金收入同比增速（+8.1%，YoY）较16年2季度持续放缓（vs16年2季度11%），大行、股份制和城商行手续费增同比增速分别由事季度4%/21%/56下降至3%/15%/41%，我们认为可能与：1、去年同期资本市场相关收入贡献度较高抬高基数；2、传统手续费业务费用的调降有关。展望4季度，考虑到银行卡手续费调整、理财业务监管升级等来自政策面因素的反应以及业务基数的扩大，增速或将持续下滑。

【不良生成持续改善，可持续性仍待观察】2016年3季度末上市银行不良率环比上行了3个BP到1.73%，加回核销及处置不良，我们估算3季度单季不良净生成率年化达到100BP，环比16年2季度下行8BP，不良生成速度持续放缓，资产质量压力边际改善。

从个体来看，不同类型行业的不良生成趋势发生一些变化，2季度改善较为明显的大行3季度不良生成率有所回升（从76BP上升至84BP），而2季度不良生成率依旧上行的股份制银行和城商行则下行了40BP至148BP/80BP。我们判断4季度作为银行核销处置及不良确认的集中时点，单季不良生成率将有所回升，但不改全年行业不良生成率的改善趋势（预计16年为115BPvs15年136BP）。我们认为银行今年不良生成速度放缓是大概率亊件，不过在国内经济仍面临较大不确定性的背景下，银行资产质量的拐点并未到来。

从拨备计提来看，我们计算3季度银行的拨备力度有所减弱，年化信贷成本环比下行至1.0%，行业拨贷比环比上升1BP到2.81%，拨备覆盖率环比下降了3个百分点至162%，从个体来看，除农行外的大行以及股份银行中的中信、民生、光大拨备覆盖水平有一定压力，未来仍需持续维持高水平的计提。

投资建议：从银行3季报情况来看，虽然规模增速的放缓和息差持续收窄对营收的负面影响仍将持续，但资产质量短期企稳的积极信号有助于修正市场对于银行资产质量过度担忧的负面预期。目前银行板块对应2016年PB0.87x/PE6.12x，板块安全边际较高，目前银行股息率（4.7%）较实际利率的相对收益明显，继续看好板块绝对收益。个股方面，我们推荐业绩增长稳健，资产质量较为优异的城商行板块（南京、宁波、北京）以及股份制中的招行、中信、浦发。

行业目前主要风险：资产质量下行风险。