大宗商品期货表现火热 去产能致行业景气度提升（2）

去产能致行业景气度提升 “中游崛起”入黄金期

2016年去产能政策成效显著。宏观层面，在经济保持平稳的基础上，淘汰落后产能的速度明显加快。2016年我国钢铁和煤炭的去产能目标分别为4500万吨和2.5亿吨，均是去年实际完成量的两倍以上。尽管目标明显高于去年，但推进速度仍然较快。据国家发改委透露，截至今年三季度末，这两个行业均已完成全年目标的80%以上。更为重要的是，这种快速的去产能并未对经济增长形势带来太大冲击，我国今年前三季度GDP增速均为6.7%，经济运行的稳定性相比之前明显提升。

随着去产能加速，基建投资超预期，行业景气正从上下游向中游传导，未来一段时间正是“中游崛起”的黄金时期。近期最大的亮点是中游行业景气度大幅上升。挖掘机重卡销售火爆，水泥钢铁供给出清需求旺盛。节后的生产恢复速度好于去年同期，2月发电耗煤同比上升21.7%，与1月相比上升22.3个百分点。

中游行业景气上升，重卡挖掘机销售火爆。2月第2周6大发电集团日均耗煤量环比下降16.3%，较上周下降24.1个百分点。截至2月10日，本月6大发电日均耗煤45.4万吨，与上周相比有所下降，低于1月同期的61.3万吨。2月发电耗煤同比上升21.7%，与1月相比上升22.3个百分点。考虑到春节假期的错位问题，选取2月3日-10日这个区间，即节后的8天与去年的节后8天进行比较，计算得到的同比增速为30.9%。节后工业生产恢复速度好于去年同期。

水泥价格继续保持平稳，2月第2周水泥价格环比-0.4%，与上周相比小幅微降0.1个百分点。同比上升29.4%，较上周基本持平，与1月同比29.5%相比略降0.1个百分点。新疆提出2017年将加大固定资产投资力度，目标同比增长超过50%、至1.5万亿元。2017年疆内“铁公基”投资有望大幅增长，预计公路项目、铁路项目和民航项目新增投资增长超过400%、50%和50%。在需求端高增长预期下，同时供给端无新增产能，水泥景气有望出现回升。

化工行业分化明显。生意社监测的2017年01月58种商品中，涨幅在5%以上的商品主要集中在化工板块；涨幅前3的商品分别为丁苯橡胶（26.99%）、天然橡胶（16.24%）、聚合MDI（15.93%）。

事实上，从主动偏股基金四季度持仓来看，基金从去年四季度开始便已连续加仓中游制造。可见，在去产能的大背景下，整个产业链的复苏正在形成，回暖将从上游行业逐渐向中游产业和下游产业传递。