IPO项目竞争激烈 投行新生态博弈升温（2）

IPO项目竞争激烈

IPO审核加速、再融资收紧的背景下，各家券商投行业务重心逐渐由并购重组向IPO调整。

“去年上半年，我跟一些投行朋友聊，他们主要做并购重组和独立财务顾问。当时做一个IPO项目，需要两三年甚至更长的时间，一个项目的收费标准约为两三千万，落到个人身上就是两三百万。但做并购重组项目，运气好的一年能做两个，一个项目签字保底能拿到60万上下，大家都不太愿意做IPO项目。”一家券商人士告诉记者，“今年就不一样了，随着政策方向的变化，大部分券商投行的业务重心或多或少都做了调整，从人员配置、内部KPI考核、资源等各方面向IPO倾斜。但人员架构的调整不大，只有少部分券商做了比较大的调整，比如有两家券商增加了IPO业务的团队。”

盛势投资管理有限公司董事长魏其芳告诉记者：“很多券商将新三板业务重点和并购重组调整到以IPO为方向，这也带来了一定挤出效应，比如某些券商收缩了新三板业务，只做有IPO潜力的新三板项目。”

根据证监会发布数据，截至2017年2月9日，中国证监会受理首发企业718家，其中已过会54家，未过会664家。根据证监会发布的数据统计，中信证券在会项目数最多，共有50家；广发证券排名第二，有48家。排名前列的还有海通证券、国金证券、招商证券、国信证券、中信建投。记者统计，前七大券商的项目数共有281家，在排队项目中占比45.47%，接近一半。

一位股份制券商的非银分析师表示，IPO是一个相对比较长期的过程，2016年IPO项目储备比较丰富的券商，预计今年投行业务收入会更加出色。“大型券商尤其是上市券商兼有丰富的项目储备和保荐承销经验，其竞争优势会更加明显。”该分析师也透露，包括中金公司、广发证券、中信证券在内的部分大型券商投行部，已经根据IPO集中出现的领域，如计算机行业、医药制造行业，划分热点行业小组进行专业化运作。

有投行资深人士则表示，大型券商的牌子现在越来越“打不响”了。“以前拟上市公司倾向选择国有券商或者大型券商，看中的是品牌，这些标准已经发生变化。”该人士表示：“目前拟上市公司更加注重主办券商能够给到的关注度，或者做IPO业务的同时能否附加如资源整合等特色服务，以及上市之后能否在其资本运作方面给予帮助。”

上述投行资深人士表示，这些变化也给予了小型券商“弯道超车”的机会。小型券商的投行业务一向形如“鸡肋”，存在的目的主要是为保住这项业务资格。但从目前看，已经有四五家排名靠后的中小券商在发力投行业务，附加的特色业务就是其一个重要优势。

另有分析人士指出，中小券商“突围”最直接的方式就是挖团队。投行项目最核心部分是承揽项目，不少小型券商通过高薪挖人，名义上是拟上市公司是同机构签合同，但如果保荐代表人和拟上市公司关系比较好，某些项目就不跟公司签约，直接带到下家了。

投行模式生变

长江证券研究报告指出，IPO发行提速将加快券商投行业绩兑现。2016年全年股权融资规模达1.94万亿元，其中IPO和再融资分别为0.15万亿元和1.79万亿元，同比下滑5.09%和增长29.0%。在降杠杆趋势下，股权融资作为降低企业杠杆的重要手段将迎来爆发，推动券商投行业务快速增长，截至2016年前三季度券商投行净收入486亿元，收入贡献达20%。随着IPO加速，券商投行收入规模和贡献仍具备提升动力。

从上市券商各项主营业务来看，2016年前三季度经纪业务收入同比下滑最多为60%，位居第一；其次为自营业务收入，同比下滑45.8%；再次为融资类业务收入，同比下滑41.2%；投行业务收入同比增长38.7%。

某中小券商投行部负责人告诉记者，虽然券商投行业务在持续增长，但获客成本较高，导致投行业务毛利润和净利润偏低仍是一个不可忽视的问题。他说：“IPO项目做起来难度并不大，证监会有一套非常标准化的流程，一般问题不大。如何通过创新模式带动券商投行业务整体转型，提高整体的毛利率，是整个行业亟待考虑和解决的问题。”

该负责人指出，目前行业普遍存在三种转型方向。一是通过综合性模式带动券商投行业务，提供传统投行服务的同时，增设包括资源整合、资本运作在内的拟上市公司更期待的服务；二是更前端地培育上市公司，通过直投和另类业务的方式，以募集基金和自有资金参与企业PE轮、Pre-IPO轮的投资，经过前端培育拟上市公司客户极少会被其他券商抢走；三是在第二种方式基础上进行改良，在券商或者其关联公司投资基础上，加入包括商业模式的诊断、渠道推广等配套模式。

“最有竞争力的是第三种，但不是所有机构都可以做到，需要券商本身具有较为雄厚的资金实力进行投资，公司本身还需具有相互关联的业务网络给予拟上市公司支持。”某中小券商投行部负责人表示。