A股“壳”生态变天 监管新政连续打压投机套利（2）

IPO提速重创高估值泡沫

对A股“壳”生态形成致命一击的，是IPO的提速。从去年底开始，IPO的新股发行和审核速度开始大幅提高，目前保持着较稳定的每周10家至13家左右的核准速度。业内人士预计，伴随新股发行加快进入常态化，市场整体估值有望逐步下降。

此前数年，市场与监管都患有“扩容恐惧症”，因担心股价大幅下跌而让IPO时开时关。这也一定程度造成“壳”资源稀缺，使炒作不断升温。“以前最核心的问题是害怕股价下跌，就不敢发行、不让其他公司去发展，这个逻辑是错的。下跌，是因为本身的估值高。”上述投行高管强调。

该投行人士表示，从现有的监管链条来看，先压制住存量公司频繁再融资的需求、防范继续圈钱，同时持续增加IPO供给、降低市场估值，这也将进一步给再融资的冲动降温。而再往资金端追溯，当前整体货币政策也有一定收紧，对资金监管和审核力度也开始加大，资管产品去杠杆、去通道的力度不断升级。

在近期多个会议中，刘士余对此问题也做出明确表态，年内有信心解决IPO“堰塞湖”的问题，打破IPO暂停的“潜规则”。

刘士余称，没有IPO数量的提升，资本市场一些丑恶现象难以从根本上解决。“数量上了，壳的价格不就下来了吗，还炒壳吗？”他更强调，新股发行会改善市场的平均市盈率，新的公司进来以后就会增加市场流动性、吸引增量资金，增加投资价值，增强全社会信心。

上述投行高管指出，IPO提速也将使得市场整个估值中枢下移，让市场逐步回到正常。最为直接的体现是，目前IPO有23倍的市盈率限制，新股上市还是会连续涨停，但连续涨停的数量正在逐步减少。在IPO保持当前发行速度的前提下，新股上市后的涨幅是会呈现趋势性的降低。

更值得注意的是，近期多家曾涉及借壳或类借壳交易的上市公司，在重组新规前折戟失利，但已在不断加快的IPO快车中找到新出路。

去年2月时，西藏旅游曾公告以110亿元收购拉卡拉100%股权，交易也造成上市公司控股权变更，但由于方案中购买资产总额占上市公司指标为93.79%、未触发借壳红线，因此上市公司坚称未构成借壳上市。该方案引发业内极大的讨论，但最终该起重组仍以终止而结束。证监会今年3月3日，拉卡拉已完成IPO预披露，拟登陆深交所创业板。拉卡拉拟发行不超过4001万股，将全部用于第三方支付产业升级项目。

延续着做好存量、加大增量的监管趋势，监管新政还在不断完善和扩展之中。

中国证监会副主席姜洋近日在接受媒体采访时称，目前正修改完善退市标准，同时交易所一线监管也需要加强，依法依规，该退市就退市。上述投行高管还指出，未来伴随新股供给增加，市场也开始关注上市后解禁股减持的问题。但值得注意的是，当前市场担心对大手笔新规的讨论和呼吁都很强烈，亦有传言称，未来监管层或出台减持新规，会对此类隐患进行有序疏导。