价值投资迎来最好时代 蓝筹龙头迭创新高（2）

科网股风光不再

与贵州茅台、格力电器等价值龙头股备受资金青睐相比，过去两年大家疯狂追捧的最能代表新科技、新经济方向的科网股正在陨落。最能反映这一点的，莫过于乐视网，自2016年6月3日以来几乎进入单边下行格局，累计跌幅达44.02%，最新报收31.53元。连累不少股民为贾跃亭的梦想买了单。

长江证券零售客户总部傅静指出，乐视是一个由融资驱动型的公司，直接间接募资额已接近千亿元级别，很显然公司在把钱花完后，还没有形成每一个生态子业务都能实现正向的现金流循环，这就是一场生态子公司何时实现正向现金流各自盈利，与A股上市公司何时结束高增长、或A股上市公司的核心业务何时出现现金流崩盘之间的赛跑。

此外，相关联的网宿科技、银禧科技等都在去年7月份出现了单边下跌。网宿科技自2016年7月8日以来单边下跌了40.59%，该股股价最高曾在2014年2月19日达到141元。银禧科技自去年7月6日以来累计下跌17.29%。

东兴证券分析师杨若木指出，乐视事件刺破了中国的互联网泡沫，市场对乐视模式的质疑，引发了中小票的集体崩溃。乐视网是创业板龙头，是上市公司中移动互联网的标杆。中国移动互联网发展到今天，已难有增长，一二级市场对移动互联网的热情也已经冷却。

再比如曾经的游戏股中青宝、曾经的3D打印股南风股份、曾经的苹果概念股大富科技、曾经的电商平台与供应链整合怡亚通等等，均不复往昔繁荣景象。

“科技股在初期遭到爆炒，代表了经济转型的方向、经济成长的方向，当小公司的市值达到天花板后，必须按市盈率估值，也就是说从狂热的概念炒作期，正在开始向赢利重估的方向过渡。”傅静说。

经济周期的合理反映

“看似炒作风格的转变，其实不过是经济运行周期的合理反映罢了！”投顾大师首席特邀评论员杨宁表示，价值龙头和科网泡沫之间的风格切换和大的经济背景是密切相关的。科网泡沫吹起的起点是2013年，彼时主板市场萎靡不振，创业板走出一波翻倍独立行情。

互联网配合消费升级，给游戏、互联网、影视等小公司带来了最大的红利。现在是涨多了，市场称之为泡沫，但从当时的角度看，以华谊兄弟、乐视网为代表的新兴企业享受了消费升级和经济转型的红利，业绩增速远超传统企业。

而股票上涨的本质就是未来的增长预期，而非现有的企业盈利能力。因此高新技术企业包括电子消费相关企业受到市场追捧是非常合理的。

那么，第二个问题来了，企业盈利的本质是什么？

杨宁指出，是要依赖于企业与消费者之间的信息不对称，最初互联网企业就是通过降低信息不对称程度来蚕食传统企业，进而拿到了经济转型红利，但本质上却是损害了传统企业本应得到的利润，不过是价格战的转型罢了。随着2014、15年互联网公司的不断增长，互联网之间的搏杀开始白热化，红利逐渐消失。

而另一边，受经济疲软影响，被长期压制的传统企业包括煤炭、钢铁等在内，自身却在经历一场自我淘汰，同时后期的供给侧改革进一步加速了这个过程，让传统企业的供给平衡逐渐回到合理状态。杨宁说

于是随着互联网利润的降低和传统企业供给逐渐合理，盈利的天平又逐渐归回到了传统企业这边，因为传统企业有着互联网企业无法比拟的优势，就是稀缺性和无法复制性，尤其是对于云南白药、伊利股份、贵州茅台来说，其稳定性和企业优势是无法被复制的。而资金炒作泡沫的原因就是高增长，现在这个因素消失了，那么利润的稳定性就变得越发珍贵，于是就有了传统龙头企业的被追捧。

刘光桓指出，自从内地与香港两地市场互联互通以后，香港市场成熟的价值投资理念也随着北上资金的到来，为A股市场树立了价值投资的理念。这为A股市场的投资风格带来了一定的变化，即重业绩、重分红，一定会有丰厚的投资回报。

对上市公司而言，要实实在在做好自己的主业，切切实实把回报投资者做为公司经营的目标之一，不能只重圈钱、造题材，否则终将会遭到市场的报应。对投资者而言，要摈弃炒概念、炒题材的投机理念，牢牢树立起价值投资的理念，才能在这个市场上活的长久，并且得到丰厚的投资回报。